2024年12月的利率决议后，美联储主席鲍威尔透露，联邦公开市场委员会（FOMC）内部对降息决定存在较大分歧。展望2025年，随着通胀前景因特朗普2.0时代的政策变得更加复杂，FOMC票委将进行大规模轮换，这可能会进一步加剧内部分歧。本文将深入分析这一现象背后的逻辑链条，探讨其市场影响。

票委轮换的结构性影响：FOMC由7名美联储理事会成员、纽约联储主席和4位轮换的地区联储主席组成。2025年，波士顿联储主席科林斯、圣路易斯联储主席姆斯拉姆、堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比将接替现任票委。新票委中，古尔斯比是唯一的“鸽派”，而科林斯、姆斯拉姆和施密德分别被列为轻度至中度“鹰派”。

政策立场的分散化：新票委的政策立场更加分散，表现为“鹰派”和“鸽派”观点更加鲜明和对立，中间温和派成员减少。这种分散化将增加政策决策的不确定性，尤其是在通胀前景复杂化的背景下。

尽管马斯克批评美联储“人手超负荷”，但数据显示，美联储及其12家地区联储共雇佣了约2.4万名员工，少于欧洲央行中德国、法国和意大利的央行合计雇员数。这表明美联储的员工数量在合理范围内。马斯克作为特朗普的顾问，其批评可能对美联储的公众形象产生一定影响，但不会直接影响其政策决策，美联储的独立性仍然是其决策的核心。

特朗普2.0时代的政策，如提高关税、减税和大规模驱逐移民，可能推动通胀上升并对劳动力市场造成压力。这将进一步加剧FOMC内部的分歧，因为“鹰派”可能主张更紧缩的政策以应对通胀，而“鸽派”则可能强调经济增长和就业。

与2018年美联储加息周期相比，当前环境更加复杂。2018年，美联储在通胀温和的背景下逐步加息，而2025年，美联储将面临通胀粘性和政治压力的双重挑战。这种变化使得政策分歧更加显著。