多空较量一番

该下决心了！机不可失时不再来！

股市的运行机制必须顺应全球市场交易规则潮流，绝不可逆势而为！

一个重要原因是，我国股市的运行几乎被做空机制左右。被空方垄断的转融通、量化交易、股指期货期权的月交割制度以及和现货市场交易机制错配等做空机制，成为扼杀长线资金入市积极性的最大障碍。以50万元的门槛将所有中小投资者拒之门外，中国股市实际处于拥有特殊权利手段的机构，裹挟资金信息融券对冲等各种想要就能得到的优势，对毫无避险机制保护的中小投资者围猎状态。

中国股市的走势表明，自从这些所谓活跃资本市场，满足不同需求的机制出台实施以来，中国股市就掉头向下，开始了长达17年的痛苦煎熬的路程。

自2004年以来，国务院先后出台三个国九条，对中国资本市场存在的问题病症进行整改。但是，中国股市依然走不出困境。我们一方面大力提倡长期耐心资本积极入市，一方面却不断为短线套利的投机资金创造收割长期投资者财富的各种条件和环境。金融衍生品作为舶来品，我们毫不犹豫地全盘照收，丝毫没有考虑这些水土不服的交易机制到底会给中国股市两亿多的中小投资者带来什么样的负面效应。中国股市拥有全世界所有股市里创造出来的一切做空机制和手段，采用了全球独一无二的拒绝中小投资者参与避险机制的特权规则。五十万元的门槛，将所有中小投资者拒之门外，让机构围绕两亿多中小投资者制定盈利模式成了中国股市的一道风景线。

2024年4月30日，中共中央政治局会议提出，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。概括认为，“耐心资本”泛指对风险有较高承受力且对资本回报有着较长期限展望的资金。耐心资本是追求长期投资、战略投资、稳定投资的资本。

转融通为谁设立？

今年1月底，证监会宣布将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用（即转融券“T+0”变为“T+1”），由于涉及系统调整等因素，自3月18日起实施。

但是，7月9日，却看到东兴证券向客户通知，为落实证监会严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券服务要求，公司拟于7月15日启用融券变相T+0交易限制功能。原来，证监会的要求到了券商那里就是一纸空文。根本就没有想着在3月18日实施。

4月19日，中国证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》。其中第十三项规定：完善融资融券和转融通相关规则。很明显，监管者认为中国证券市场的融资融券和转融通将继续在中国股市中继续存在。

6月7日，沪深交易所发布《上海证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》《深圳证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，正式向市场公开征求意见。将投资者交易行为存在单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上或者单日最高申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上情形的，认定为高频交易。

我们不得不发问，当前中国股里专门从事捣浆糊的量化基金是否属于耐心资本？转融通获取超短日期出借利率是否属于耐心资本？如果诸如此类的资本充斥着中国股市，我们大力提倡发展耐心资本的初衷是否直接被饱受诟病的机制彻底否定？许多深层次问题依靠对现有的规定打个补丁换个字眼就能够解决吗?难道量化交易能提升长期投资者的持股信心？转融通能提高公司高管和核心员工的使命感责任感？股指期货的月交割制度能抑制短线频繁交易？

2023年，私募基金业绩最好的前20名榜单上，除了专注于投资美股市场的GDII基金外，其余都是量化私募霸榜。快速增长的量化基金规模所带来的杀跌效应不断显现。如果我们严格按照国家出台的法律要求，一定能够找到彻底冻结量化交易的法律依据。

2022年4月20日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十四次会议通过的《期货和衍生品法》第十二条：“任何单位和个人不得操纵期货市场或者衍生品市场。”

其中：（一）单独或者合谋，集中资金优势、持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖合约；（五）不以成交为目的，频繁或者大量申报并撤销申报。

我国证券法第55条第1款规定：“禁止任何人以下列手段操纵证券市场，影响或者意图影响证券交易价格或者证券交易量：（一）单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖；（二）与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易；（三）在自己实际控制的账户之间进行证券交易；（四）不以成交为目的，频繁或者大量申报并撤销申报。”

证券法第192条对操纵市场的行政责任作出明确规定：“违反本法第五十五条的规定，操纵证券市场的，责令依法处理其非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，处以一百万元以上一千万元以下的罚款。单位操纵证券市场的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以五十万元以上五百万元以下的罚款”。

耐心资本等待中的回报

在当前市场本身处在弱不禁风的状态下，股指期货期权自然就成了专门打压股指洗劫散户的专用道具。特别是目前的股指期货期权已经覆盖80%的市值，而我们期货期权实行T+0,现货T+1交易的错配机制，再采取月交割机制，成了全球唯独一份的另类。无异于变相鼓励机构任意搅乱甚至做空市场。或者说，当前唯一能够做的就是做空能够赚钱，做多很难，我为何要做多？

全球40多个主要市场都在施行“T+0”交易制度。而且和期货期权市场采取同步交易制度。“T+0”是全球资本市场普遍采用的基础制度。

现货交易T+1和股指期货交易T+0

我国沪深交易所自T+0改变为T+1交易机制以来，既没有依靠这个机制抑制过股市的任何一次超跌或暴涨，更没有对市场盛行的投机氛围起到丝毫修正作用。如果说2016年开始的千股跌停屡屡上演，是因为推出错得离谱的熔断机制惹的祸。那么现在的沪深股市在全球连续创出历史新高的前提下连续下跌两年，指数与2007年的历史最高点相比，下跌幅度超过50%以上。难道做空机制不是核心原因之一吗？

只要我们采取果敢坚决的对症下药举措，就没有治不了的疑难杂症。下定决心彻底扭转中国股市的被动局面，就要毫不含糊的对一切做空机制痛下决心，该废除彻底废除，该冻结及时冻结，让一切激发中国股市牛市行情的积极性主动性创造性彻底得到释放。