这两年来，随着美元强势加息，中国国内因为没有伴随加息的基础。所以出现了资本外流，市场流动性趋紧而导致的衰退。也因此，两年来，大家一直心心念念的认为，美元降息之后，有利于中国的经济发展。这个观点在互联网上形成普遍共识，以至于大家觉得只要美元降息，恢复正常利率空间后，我们就能摆脱衰退，迎来繁荣期。
美联储9月份首次降息之后，资本市场的反应基本上是不买账的。当美元宣布降息50个基点之后，我关注了随后几天A股的走势，我发现美联储降息当天，A股仅仅上涨了0.5个百分点，第二天仅仅上涨了0.01%。最近几天A股大涨，主要是国内经济政策在起作用，跟美元降息基本上没什么联系。我们只是在大家的普遍认知预期下出台的刺激政策，这本身有点利用趋势的嫌疑。
借着这个机会，再次详细阐述一下我一贯坚持的观点：外部政策利好对我们当下遭遇到的经济衰退作用不大。一旦美联储完全恢复正常利率空间之后，对我们的恶劣影响才会真正显现。前半部分我已经解析过很多次了，对于将希望寄托在外部利率政策的小伙伴，今天我也懒得批判了。今天这篇文案，着重详细阐述一下，为什么美元恢复正常利率空间之后，反而对我们伤害更大？
要理清楚这个问题，我们需要讲清楚为什么美联储会加息？
简单说，美联储加息的主要目的，是为了抑制经济过热，也可以说压制通胀。美联储本轮压制通胀耗时两年多才达到目的，原因是在口罩期间的无限量化宽松印了太多没有信用的美元，导致物价压不住。
想必大家看到这里，就能够想到下一个点了。压制通胀除了通过利率政策之外，还有一个办法，那就是能够购买到足够便宜的商品。只要让美元的购买力保持住，美联储就算达到了目的。
那么全球哪个国家的商品性价比最高呢？很显然，是来自中国制造的商品。也就是说，美联储在加息周期内，如果想要尽快达到压制通胀的目的，最简单快捷的办法，是一边加息，一边大规模采购中国制造的商品。
过去美国一直都是这么干的，所以在中国加入WTO的多次美元加息中，增加采购中国商品，都是美国压制通胀的绝招。在中国制造的加持下，美联储加息周期一般都很短就能够达到压制通胀的目的。而且因为过去美元加息周期内，都是通过增加采购中国商品的办法来保障美元的购买力，所以即使在美元的加息周期内，我们过去也基本上感受不到美元加息对我们的恶劣影响。除了人民币跟随加息外，还有我们对美国出口持续增加有关。
请大家关注两个点，第一，过去几次美元加息，周期都很短。第二，过去几次美元加息对中国的负面影响很有限。
说完了过去，自然就要对比现在了。为什么本轮美元加息维持了那么久？而且还是在修改通胀统计方法的基础上才达成了压制通胀的目标的呢？说白了，中美经济脱钩。
在美国加息之前，中美之间的贸易战就已经打响了。出于大国竞争的需要，美国开始主导产业链迁出中国的计划。产业链转移是需要时间的，对后发国家来说，在没有完全摆脱产业链对中国制造的依赖之前，实际上生产出的商品性价比是不如中国国产商品的。这就导致一种后果，那就是美国不从中国进口商品，就必须花更多的钱从其他国家采购同质化的商品。同样的商品采购成本更高了，美国消费者就需要支付更高的价格。叠加美联储印钞太多的影响，这才是本轮美联储加息两年多才达到压制通胀目的的主要原因。
请大家注意，如果美联储在加息之前，能够跟中国通力合作，而不是采取贸易战的方法，实际上美联储压制通胀根本用不了那么长的时间。
大家想过没有，美国加大在其他国家的采购本身，就意味着产业链在加速迁出中国。在一年前还有人说，越南制造的服装需要从中国采购零部件，对中国产业链依赖反而导致越南纺织成本比中国还高。但是今天，仅仅才过去不到两年的时间，越南就完善了相关产业链。现在他们可以独立完成所有的生产，意味着我们的相关企业要么出走越南，要么就在竞争中倒下，这是非常残酷的。
这段话我想要表达的意思是，美联储加息之时执行产业链迁出中国的政策本身，虽然不利于美联储压制通胀，但是却极大的促进了产业链迁出中国的速度。
在美元加息周期内，美元指数相对强势的同时，美国国内的流动性也因为加息存在趋紧的情况。降息意味着放水，虽然美元指数会在降息后的正常利率周期内走弱，但是因为流动性比较宽裕，大家挣钱都比较容易，所以他们也就不再在意是不是购买到足够低价的商品了。也就是说，美元进入降息周期后，美国反而对采购商品的价格不那么敏感了，因为短期内没有压制通胀的需要，即便是物价稍有上涨，也是可以忍受的。在这样的状况下，美国绕开中国采购其他国家的商品也就没那么多负面影响了。
以上，是我站在美联储角度，从加息，降息两个方面。从通胀和美元购买力两个角度看到的结果。
那么好了，接下来，我们就来辩证的思考一下。美联储加息和降息对中国的恶劣影响到底哪个更大吧？
首先来说加息，这个在自媒体两年的普及之下，大家基本上也都清楚了。主要表现在汇率，出口，资本流动和国内资产价格，债务危机和就业等各方面数据上。这里简单说一下，美元加息，人民币汇率走弱，这有利于出口。但是因为人民币走弱，美元比较强势，所以出口增加的同时，会造成资本外流。资本流出会导致国内资产价格下跌（房价下跌，股市下跌等）。资产价格下跌会打击投资者信心，进而选择保守的投资方式，这会导致大家对债务比较厌恶，击鼓传花的债务就存在较大的压力。当大家普遍预期悲观的时候，整个社会都会开始存钱不消费，进入自我实现的预言的经济危机中。
这整个流程前后有因果效应。但是我们并未在美元加息周期内而出现债务危机，哪怕债务规模如此庞大，我们都熬过来了。我们是为什么没有在美元加息周期内，出现最坏的结果的呢？很显然，强势美元之下，人民币走弱有助于出口。有数据显示，美国对华商品所加关税，造成中国对美国出口下降的影像中，人民币贬值一项，就削弱了三分之二的负面影响。我们之所以能够在美元加息周期中保住人民币汇率没有崩，避免了债务危机，归根结底还是出口利润为我们应对这些危机提供了充足的基础。
当大家都在欢呼美元终于进入衰退，降息后人民币大涨之后。大家有没有想过一个问题，人民币汇率上涨对我们的出口会形成多大的打击？一旦人民币汇率上涨，过去依靠汇率贬值获取出口性价比的中国制造，在强势人民币的影响下，势必出现国际竞争力下降的情况。这个时候再叠加全球贸易保护主义的影响，中国出口势必受到沉重的打击。一如2018年到2020疫情之前外贸企业哀鸿遍野的情况。一旦是这个结果，那么，出口大幅度下滑将会是可以预见的。
一旦出口大幅度下滑，我们的外汇收入就会下降。人民币如果不贬值，到最后汇率反而会因为外汇不断被消耗，出现被迫大幅度贬值的状况，也就是汇率保不住，汇率保不住的后果想必大家都知道吧。当然了因为3万亿美元的庞大外汇储备，短期内汇率不会有什么影响，但是外贸企业倒闭的直接影响是就业。
当外汇企业出现大规模倒闭潮，意味着大规模在外贸企业上班的人失去工作。这部分人的失业会导致市场上劳动力供应大幅度增加。根据供需关系，劳动力价格就会下跌。劳动力价格下跌会导致人们收入不足，节衣缩食，这反过来会造成更严重的通缩。国内需求萎缩意味着内需市场出现螺旋下降的情况。
这样的话，就会出现一种非常严重的两种状况，那就是出口出口不行，内需内需也不行。两架马车熄火意味着投资将变成无法产生收益的无效投资，整个经济都会出问题。
说到这里，大家还觉得，美联储降息之后，对我们是利好吗？这也是为什么付鹏演讲中对美联储降息之后，并不看好我国经济预期的原因。
在写这篇稿子后，我将底稿拿给朋友看，朋友在我以上的表述中发现了两个问题，第一个是中国劳动力价格在下降到一定的程度后，意味着中国出口商品成本的下降，外贸企业竞争力下降的情况就会改变，反过来就会增加我们的出口。所以螺旋下降是不存在的，当劳动力价格下降到一定程度的时候，我们还可以缓过来的。
事实上，他之所以这样看，是将出口商品价格和劳动力价格划等号了。事实上，中国出口商品成本组成中，劳动力因素对价格影响的占比大约只有15%-20%。劳工即便完全不发工资，出口商品成本最多也就能下降个七分之一到五分之一的样子。而人民币一波升值，就能将这部分价格因素给抵消掉。所以强势人民币，是很难挡住外贸企业倒闭潮的。
此外，另外一个很重要的因素是债务。我们过去大规模投资，开发建设都是借债完成的。这些债务近期内不会集中爆发，但是却会在五年后集中偿还。这些债务除了用在房地产开发之外，还有地方政府的基础建设等等。这些基本上都是投资的范畴，而投资，是需要国内消费支撑的。大家思考一下，人们的收入一旦整体下降，对于未来偿还债务有多大的压力？何况当下的资产价格已经出现了大幅度下降的情况。
所以不能简单套用经济模型来理解进出口，我们还要结合自身的情况。一旦债务无法偿还，届时系统性金融风险将避无可避。请问大家，怎么解决？如果金融系统完全脑淤血，整个经济都会停摆，到那时，可不仅仅是一个债务危机那么简单了。经济危机的巨大威力，将导致我们过去几十年来所有的劳动成果快速归零。这才是最可怕的。
另外一个问题，我朋友指出，不是说美元降息后中国流动性会增加吗？流动性增加意味着资产价格上升，资产价格上升的部分，会冲抵债务的影响。事实上，过去确实是这个样子，2008年，2016年都出现了美元大规模流入的情况。但是大家想过没有，过去为什么美元大规模流入呢？
2008年我们出台了4万亿刺激计划，2016年我们所谓涨价去库存。两者的异曲同工之处在于，都极大促进了资产价格的快速上涨。我们这边资产出现了快速上涨的预期，所以美元资本才会来中国套利。现在我们的资产价格如果不能出现长期上涨的预期，大家觉得美联储降息之后，所释放的流动性会来中国吗？
最近有一篇文章我看的很有意思，这篇文章分析了为什么摩根士丹利，高盛等国外投行们，苦口婆心劝说中国执行7万亿的经济刺激计划的事儿。国际投行们一直在劝说中国要加大经济刺激的力度，这背后，除了他们自己在华资产价格的考量之外，或许还有美联储降息之后，国际资本来华套利的打算吧？我们如果不大规模刺激，资产价格起不来，国际游资来华就无利可图，很显然，他们并不希望看到这样的结果。
但是我们能这么做吗？如果再来一次四万亿，再来一次涨价去库存。会造成什么后果？房价在上涨几倍，更多的房产建设会将房地产库存给推到天上去。现在我们该做的是去产能，去库存。而不是增加产能，增加库存。去产能去库存意味着出清债务，而刺激则意味着继续以债务维持发展。
很显然，强刺激对于国民经济来说就是在饮鸩止渴，一次次的强刺激，都是以债务扩张为代价的，都是以民众未来几十年的劳动收入为代价的。这个时候，如果再来一次，意味着未来我们将面临比现在严重得多的债务危机。到时候还能不能撑得住，就要打个大问号了。从这个层面上说，我觉得这个时候，不可能进行强刺激。
当下的状况，只要不进行强刺激，国内资产价格就起不来。资产价格没有增长预期，美元降息后释放的流动性就不大可能大规模流进来，流动性不来，我们的资产价格怎么可能起来？资产价格起不来又如何冲销债务的负面影响呢？
很显然，美元降息，资本就会流入中国本身，只是过去的经验之谈。而我们过去为了吸引资本流进来，正是用强刺激的方法，给国际资本一个上涨预期导致的。但是强刺激却给我们造成了很大的危害。国际资本在我们这里赚钱之后走了，我们自己呢？除了留下一堆烂尾楼和无效的基建之外，还有几十年也无法偿还的债务。
小结：在美元加息周期内，虽然我们面临着资本外流，流动性趋紧的压力。但是弱人民币有利于出口，通过限制资本流动的方式能够杜绝资本流出的持续危害，外贸盈余反而会反过来冲销国内资产价格下跌引起的债务问题。当然，这不代表说美元加息周期内我们就很舒服，虽然美元加息周期内，我们艰难维持，但是好歹可以维持。
一旦美元降息后进入正常利率区间，中国出口企业的优势，在强势人民币叠加西方对华关税的影响之下，将荡然无存。一旦出口商品失去全球竞争力，那么我们在内需不足，资产价格下跌，债务危机阴云压顶的当下，是很难维持的。除非，我们能够让人民币汇率再次大规模贬值。有一种观点认为，一旦川普上台，势必掀起全球更剧烈的贸易保护主义措施，届时，人民币如果不贬值到7.5，后果是很严重的。但是弱势美元之下，人民币汇率贬值谈何容易呢？
