昨日咱们提到：“在市场成交大幅萎缩的情况下，短期市场的超跌反弹或许即将开启。然而，在做多热情降温的背景下，仍需警惕市场的反复以及可能出现的冲高回落情况。”从今日市场表现来看，指数和板块起初呈现全线上行态势，但在成交持续萎缩的背景下，市场上攻力量匮乏，预计市场仍会有反复，而重心下移可能是当前阶段的主要特征。

从全天的市场表现而言，指数低开后震荡，随后在中小盘标的走强的推动下，指数整体回升并翻红。此后，多个题材板块纷纷拉升，指数一度冲高。然而，由于成交量不济，市场午后冲高回落。虽然延续了自昨日以来的小幅反弹，但整体仍处于自11月8日以来的重心走低趋势之中。

自昨日午后以来，市场探底回升，迎来集体性反弹。这一反弹有几个关键因素：一方面，宏观层面给予了支撑。近期国家发改委表示，11月、12月经济运行有望延续10月份以来的回升向好态势，经济的稳定复苏为股市提供了坚实的基本面支撑；另一方面，政策层面带来了提振。加快推进投资端改革，着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点和痛点，培育和鼓励长期投资的市场生态，这有利于增加市场的长期资金供给，提升市场的稳定性和活跃度；此外，在流动性方面，央行于11月19日和20日分别开展了2883 亿元7天期逆回购操作以及3021亿元7天期逆回购操作，向市场投放了大量流动性，资金面的宽松为股市上涨提供了充足的资金支持。在此情形下，随着短期融资余额的回升，市场在持续调整后风险偏好有所提升。

不过，在整体反弹过程中仍存在诸多隐患：首先，权重板块表现疲弱。昨日和今日以来，尽管市场一度反弹，但更多是题材股的表现。从主要指数来看，以上证50和沪深300为代表的大盘股整体表现欠佳，对市场的提振作用有限。一旦题材股的上涨持续性不足，市场整体仍将承受较大压力；另一方面，两市成交量萎缩，市场上攻动能缺失。此前市场反弹和上行期间，成交额保持在2万亿元及以上，在强势震荡时，市场成交在1.8 - 2万亿之间，而当成交量在 1.8万亿以下，甚至1.5万亿左右时，市场整体表现偏弱。

值得注意的是，根据机构统计，前几轮牛市行情市场也在放量以后同样有一个缩量的历程，而缩量往往伴随着调整，之后再开启下一段行情。比如2020年8-9月，最低成交量相比之前高点减少了2/3、2014年12-15年1月最低成交量相比之前高点减少了2/3、2006年6-8月，最低成交量相比之前高点减少了3/4、2007年6-7月，最低成交量相比之前高点减少了4/5……由此可见，在大涨之后的调整阶段，成交量萎缩幅度较大。此轮成交高峰目前在 3.45万亿，根据历史牛市行情粗略估算，此轮整理阶段最低成交有望达到1.1万亿，而目前最低成交为1.37万亿，这或许意味着距离成交萎缩的最低值仍有一定距离，市场可能仍有阶段性低点。

因此，尽管自昨日以来市场风险偏好有所回升，市场也迎来了探底回升和反弹，但在成交持续萎缩的情况下，11月8日以来的调整趋势并未改变，短期的反弹可能只是整体重心回落过程中的一个中继。对于投资者来说，短期市场或仍有反复，但阶段回调趋势仍需留意。短期投资者切忌盲目激进和追高，而中线投资者仍可在震荡整理过程中筛选优质标的，为下阶段可能出现的趋势性行情做好提前准备。在机会方面，随着市场逐步回归基本面，可以结合三季报基本面情况，重点关注细分领域（如汽车、半导体、工程机械、非银）的博弈机会，并从中挖掘潜在价值。