在当今的金融市场中，银行股一直是投资者们关注的焦点之一，而本文所聚焦的银行股，特指系统重要性银行。 一、系统重要性银行的界定 依据中国人民银行、国家金融监督管理总局2023年9月23日公布的系统重要性银行评估结果，共有20家国内银行被认定为系统重要性银行。这20家银行可谓是国家着力保着且重点发展的金融支柱，其中涵盖了6家国有商业银行、9家股份制商业银行以及5家城市商业银行。它们按照系统重要性得分从低到高被划分为五组，从第一组的中国光大银行、中国民生银行等10家银行，到第四组的中国工商银行、中国银行等4家大型国有银行，层次分明地展示了其在金融体系中的不同地位。 二、银行股的周期性特征 （一）为何属于周期行业 银行业通常被归类为周期性行业，这与其盈利能力和经济周期的紧密关联密不可分。在经济繁荣期，企业和个人的经济活动蓬勃发展，对贷款的需求大幅增加，银行由此获得的利息收入水涨船高，同时坏账率降低，盈利能力显著增强。相反，在经济衰退期，经济活动放缓，贷款需求锐减，违约率上升，银行盈利受到严重压制，并且利率下降还会进一步挤压银行的净息差。所以，银行业的兴衰与宏观经济走势基本同步，呈现出典型的周期性特点。 （二）银行业的特殊性 然而，银行股的周期性又有别于传统周期行业如钢铁、化工等。银行的核心业务，包括存贷款以及中间业务收入，在任何经济环境下都存在一定的需求，这赋予了银行股一定的防御属性。即便在经济下行时，银行作为金融体系的核心，仍有诸如存款业务、政府支持以及政府发行债券等业务作为支撑，使得其下跌幅度通常小于其他周期性行业。此外，银行业的周期性在很大程度上受政策驱动，比如利率、信贷政策等。在经济下行时，宽信用政策往往会对银行板块形成利好。 （三）周期性表现 银行股在不同经济周期阶段有着各异的表现。在经济扩张期，信贷需求增加，净息差扩大，不良贷款率下降，利润得以提升，相应地银行股股价也表现较好。而在经济衰退期，信贷需求减少，不良贷款率上升，利率下降致使净息差收窄，盈利承压，银行股股价则表现疲软。在政策宽松期，降准、降息等政策刺激对银行板块尤其是龙头银行是利好的，此时银行股往往成为经济复苏的“先行指标”。 三、市场对银行股的看法及理由 （一）不看好的理由 不少人对银行股持有负面看法，认为其上涨空间有限。常见的理由包括：存贷利差持续收窄，随着不断降息，银行的利润空间被逐渐压缩；新增贷款乏力，房贷、个人贷、对公贷款等各类贷款业务量减少；不良贷款隐患重重，房地产贷款、小微企业贷款等存在较高的坏账风险；普惠贷款收益率低，有赔本赚吆喝之嫌；各大银行纷纷收缩网点、裁减员工，这一系列现象被认为是银行不景气的表现。 （二）看好的理由 但也有诸多看好银行股的理由。在经济复苏初期，财政扩张，信贷宽松，诸如12亿化债、特别国债、地产市场回暖、消费市场复苏、基建投资、产业投资、活跃股市、城中村改造等众多经济活动，每一项都与银行业务紧密相连，银行在其中扮演着不可或缺的角色，这些业务都能为银行带来可观的利润。再者，银行股的估值和股价相当便宜，平均不到5倍的估值，多数为破净股，股价大多低于1美元，简直是“白菜价”。 四、投资策略分析 针对银行股的投资，不同经济阶段有不同的策略。在经济复苏初期，银行股往往率先受益，此时适合配置高分红优质大行，如工、建、农、中、交、邮储、招商等银行。到了经济扩张中期，所有银行都会因信贷需求增加和区域经济发展而表现良好。在防御阶段，即经济状况不佳时，那些长期分红高、分红稳定且一年有多次分红的银行股表现出色，比如六大国有银行，它们具备高股息率和稳定收益的优势。 就当前中国经济而言，其呈现出部分处于复苏时期（如地产、消费等领域）、部分处于不佳状态、部分处于扩张阶段的复杂态势。这种多元的经济状况实际上对所有银行股都是有利的。 五、以工商银行为例看银行股表现 从银行股的历史表现来看，那些不看好银行股的观点或许有些短视。以工商银行举例，在2024年10月30日，其股价为6.01元，而到了2024年11月18日，股价已上涨至6.19元，涨幅约为3%左右。这一实例充分说明，银行股并非如一些人所认为的那样毫无投资价值。 在金融市场的投资之路上，银行股有着其独特的魅力与价值。它既有着与经济周期紧密相关的周期性特征，又因自身业务的特殊性而具备一定的防御属性。尽管市场上对银行股存在不同的看法，但综合来看，在合适的经济阶段采用恰当的投资策略，银行股完全有可能为投资者带来可观的收益。我们不能仅凭片面的观点就对银行股一概而论，而应深入了解其内在运行机制和市场表现，从而做出更为明智的投资决策。