生物股份:各板块新品陆续上市,研发持续高效投入

城城读书会 2024-09-14 04:33:15

高处的果实依然青涩,大单品非洲猪瘟疫苗继续推送

一.核心要点:

1、在行业淡季,24H1各项盈利指标继续下滑,但毛利率、归母净利润率同比小幅提升。

2、经营活动现金流1.3亿元,处在历史较好水平。应收账款和票据相比年初大幅下降。负债率20.49%。为应对行业周期,公司经营管控得当。

3、目前猪苗业绩保持行业头部水平,批签发量增长跑赢大盘,圆环原支产品的市占率逆势增长,腹泻和蓝耳将有更大的增长空间。

4、反刍行业动保是蓝海市场,格局好,空间大。2024年上半年,反刍板块增长大概18%,未来五年管线还有十款反刍新型的疫苗上市。

5、禽苗今年政采中标份额、金额全国第二,实现扭亏为盈。

6、宠物疫苗目前有两款在售(狂犬疫苗和犬二联),上半年猫三联上市。明后年猫四联,犬四联,犬三联等陆续上市。

7、非洲猪瘟疫苗在今年上半年有小插曲,但金宇参加中科院的路线结果最好。目前还在持续推进。

8、上半年完成全球首个动物mRNA疫苗生产车间的动态验收。8月份已经申报全球首例宠物mRNA的疫苗;今年四季度还会申报两个已经相对比较成熟疫苗。

二.反刍、禽苗、宠物苗发力,为夯实业绩做贡献

2024年上半年养殖行业走出谷底,反转上行。二季度猪价持续上涨,但目前看整体还处于复苏的初期。

从资产负债端的角度看,本轮周期从2021年一直持续到2024年一季度,长时间陷入亏损,导致整个养殖行业债务问题比较严重。目前处在资产负债表修复阶段,现金流普遍相对比较紧张。

从盈利端来看,二季度开始部分头部养殖企业已经开始盈利,但仍然有大量规模养殖集团亏损。行业目前还存在比较大的经营压力。

在面临很多不确定性的情况下,从去年年底,今年年初公司上下达成一致,保持底线思维,严控风险,做实业绩,实现高质量发展。

2024年上半年,营业收入6.12亿元,同比下滑10%;归母净利润1.23亿元,同比下降8%。

单二季度,营业收入2.64亿元,同比下降17%左右;归母净利润0.17亿元,同比下降37%左右。

二季度行业能繁母猪存栏量,同比下滑,行业产能有一定的减少。虽然猪价已经开始上涨,但整体规模养殖场的现金流依然比较紧张,回款有一定的压力。

基于整体风险以及高质量发展的考量,公司主动收紧风险较高、超账期客户的合作,包括账期,授信,所以对二季度业绩造成了一定的影响。

在行业形势比较严峻的情况下,公司主动参与竞争,牢牢守住公司市场份额,重点产品的批签发量、市占率,有不错的增长,为后续的行情持续回暖提前蓄力。

分板块看:

A.猪疫苗板块

核心逻辑在主动管控好风险的基础上,积极参与竞争,主动去管理。2024年上半年公司猪苗的收入占比40%左右,表现弱于公司整体表现。受整体大盘下滑影响,公司主动管理风险,针对异常客户提前介入,收缩合作,整体经营压力较大。

在有一些企业亏损无法继续的时候,市场份额向头部企业集中。我们抓住行业集中的趋势,主动参与竞争。业绩目前还是保持在行业头部的水平,批签发量增长跑赢大盘,圆环原支产品的市占率逆势增长。现阶段贡献业绩,守住市场份额。

当前整个养猪业最大的防疫痛点是腹泻、蓝耳,这两个产品的市场空间比较大,行业内没有比较好的解决方案。针对这两个产品,公司在年初也是成立专项小组,成立专项的产品线,在一些核心的标杆客户已中标,(虽然上半年这两个产品收入体量不大)但未来增长有比较大的预期。

三季度,公司有新品上市助力,加上养殖行业持续改善,公司对三四季度的情况保持谨慎乐观。

猪营销这块,持续优化渠道建设,对于渠道下沉,包括经销商赋能这块,做相应的管理。过去一年,公司逐步推进大区试点变革,将各个政采、直销等,包括不同物种在大区进行融合的试点变革,落地效果较好,为未来的服务转型,包括先打后补这块,做了转型储备。

B.反刍板块

今年上半年逆势加速增长,持续扩大领先地位。去年开始,牛肉价格、奶价等都处于周期底部,不会比猪好到哪里去。但整个反刍行业动保是一个蓝海市场,格局比较好,未来空间比较大。

随着一批填补防疫空白新品上市,2023年开始整个反刍板块收入逆势增长。到2023年底,整个板块增长13%-14%左右。2024年上半年,反刍板块增长了18%,未来增长趋势可以保持。

1)布病疫苗:在反刍大单品方面,从2022年开始,每年都有一款布病的迭代疫苗发布。

在2022年底,发布了高端的M5-90疫苗,与之前的终端的S20疫苗形成比较好的梯队。

在2023年底,又发布了更高端的Rev.1,世界卫生组织推荐的最佳免疫的疫苗以及方案,Rev.1也推出了。目前已经形成了最完善的低中高,甚至超高端的布病疫苗格局布局,构建了非常深的护城河。

在2022年底,M5-90推出来之后,2023年就卖了小1个亿,而且利润率较高,使得2023年公司盈利有比较不错的改善。

去年基于内蒙古本地优势,(反刍布病疫苗在本地推广获得较好的效果),在过去很多年,布病的人畜共患病病例都是两万例以上,去年是第一年降到一万多例。2023年借助我们内蒙的一些先进的经验和优势,向西部反刍大省做相关推广。目前效果还是不错的,今年也实现了不错的增长,上半年基本上布病增长了20%接近30%的增速。未来布病还会有持续的迭代,今年年底会推出布病S19的迭代疫苗。

2)牛二联:市占率常年在40%-50%,收入增长、市占率增长势头较好。

公司对于反刍板块未来的战略布局非常坚定。在2024年上市了小反刍兽疫(羊瘟)、牛结节性皮肤病,接下来还有牛支原体和布病S19等四个产品即将上市,这将支撑明年公司反刍板块持续快速增长。

其中,即将上市的牛支原体这个产品是目前防疫的空白,一旦上市,是可以轻松破亿的大单品,公司正在积极推动获批。

未来五年可以期待的管线还有十款反刍新型的疫苗,将打开反刍板块长期的成长空间。

公司今年组建了专业的肉牛羊团队,上半年羊苗收入增长超过30%,羊苗的小反刍兽疫获批之后,羊苗未来增速也会得以保持,甚至加速增长。

C.禽苗板块

金宇有禽流感和传统的禽苗产品。过去金宇禽苗表现相对一般,但今年有两个大的变化。

第一,今年禽苗的政采板块(政采板块过去几年整个大盘是在逐步收缩)取得非常优异的成绩。历史上,金宇禽苗板块最好的战绩也就是三、四名,今年政采禽苗的中标份额以及金额在全国排第二名。今年整个大盘下降,我们收入反而实现了增长。

第二直销苗也是在增长。同时从去年下半年七月份开始,重新整合了禽苗团队之后,对于整个销售策略,包括内部的降本增效,提升效率也做了非常大的努力。

今年上半年禽苗实现了扭亏为盈,未来会对公司整体贡献增量。

D.宠物板块

目前板块体量不大,公司现在有两款在售,一个狂犬疫苗,一个犬二联疫苗,猫三联很快上市,明后年猫四联,犬四联,犬三联等几个疫苗陆续上市。

另外近期申报了一个全球防疫空白的宠物超级大单品的疫苗,这一旦获批,对于整个宠物的格局打开,以及在高端疫苗里,包括高端宠物生产疫苗厂商的打造将起到非常积极的作用。

预计从2025年开始,宠物板块会在体量上明显地增长。

三.研发端投入转化

为了应对未来的竞争和格局的转化,公司过去每年都是以一个比较高强度的投入。目前公司已经搭建了最新的迭代疫苗,包括mRNA疫苗的平台。产品端从2023年开始,基本每年有两到三个重磅大单品陆续上市,并将在业绩端得到兑现。

A.非洲猪瘟疫苗。去年提交应急评价之后,公司在积极反馈相关的评审意见,同时也参与相关的评价实验,最终实验结果虽然没有对外公布,但金宇参加中科院的路线应该是结果最好的。同时公司在内部P3实验室做了同步实验,结果显示出非常高的安全性和保护性。

所以非洲猪瘟疫苗,我们非常有信心,目前还是在持续地推进当中,未来可有更确切的方案再给大家通报。

B.mRNA疫苗。上半年完成全球首个动物mRNA疫苗生产车间的动态验收,未来会逐步完成验收。8月份已经申报全球首例宠物mRNA的疫苗;今年四季度还会有两个已经相对比较成熟的,在实验室里面充分验证的疫苗会去做申报。所以在这块的迭代技术上已经做了明确的领先优势。

生物股份以综合疫病防控解决方案进行差异化营销,提升重点产品市场占有率,积极布局高潜大单品,持续加大反刍蓝海市场的投入,增加抗风险及周期的能力。对重点产品持续进行工艺优化,在提升产品质量的同时多措并举降本增效,确保产品在市场上的占有率和竞争力。反刍板块持续扩大领先优势,得益于高端布病疫苗、羊苗等多个重点新品上市即上量,公司反刍动物疫苗在行业处于周期底部的行情下逆势高速增长;公司禽苗团队经过前期的整合赋能,利用公司丰富的产品矩阵,聚焦重点盈利产品,同步布局国际市场,进一步打开增长空间。多板块共同发力,生物股份终将走出低谷。

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