#电力系统当前的挑战是绿电装机提升带来的消纳问题。我国绿电发电量占比过去10年从3.3%升至15.5%，波动性过大导致电力系统稳定性受到挑战。我们去年8月发布电改框架《系统的破壁》，认为电力系统要扩大蛋糕，一方面通过“时间的煤硅”带来短期发电成本下降的契机、另一方面长期则通过市场化交易实现销售价格传导，通过容量、辅助服务等机制重分配，电力系统将重回稳定性。

#电改的进度其实已经明晰、开会的意义是加速推进。我们认为电改有三个步骤：

1⃣首先要反映每个电源的所有价值（如环境价值、调节价值、基荷价值、煤炭成本），也是电价改革加速的原因；

2⃣其次是市场化交易引入大比例的绿电（若电价机制不完备很容易导致价格极端）；

3⃣各类电源的价值均应得到反映，例如“绿电电价+调节成本”挂钩”火电电价+环境成本”。

#我们在去年底提出2023看容量电价、2024看辅助服务+分时电价+煤电联动、2025看环境溢价及现货等市场化交易，脉络非常清晰。

#关注火电的价值三部曲演绎： 火电作为在运规模大、覆盖效果好、调节能力强的基荷电源，是全社会消纳成本的左侧。未来将通过容量、电量和辅助服务，未来ROE中枢将维持在10%。#我们在4月28日发布火电价值三部曲，关注近期的煤价平稳、二季度辅助服务细则发布、8月起电量电价签订，核心就是验证上述逻辑，改革加速就是投资机会加速。长期来看，绿电盈利模型稳定也值得期待，电网投资也值得期待。

#盈利稳定加速火电公用事业化，关注ROE、股息率、成长性筛选下的：浙能+华润+广州发展+国电+皖能+申能+华电+华能；水电关注长电+桂冠+国投+川投；核电关注中广核电力H；绿电关注龙源H+中国电力+福能+吉电。

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明早8点，电话会议详细汇报“轻松理解电力体制改革”