1.1 选情焦灼下的市场反应

2024年美国大选呈现出高度不确定的局面。根据最新民调数据，哈里斯与特朗普在多个关键摇摆州的支持率相近，导致市场对选举结果的预期持续摇摆。

截至 10 月 25 日美国全国民调哈里斯领先并不显著(蓝色哈里斯，红色特朗普)

2024 美国大选关键节点

这样的焦灼局面直接影响到投资者的情绪，尤其是对风险偏好的影响。避险情绪的上升推动了避险资产（如黄金和美元）的价格上涨，反映出市场在大选前的不确定性中倾向于寻找更为稳定的资产。

数据显示，黄金和美元在民调数据波动期间显著上升，其中黄金的月涨幅已达到3%，而美元指数在摇摆州选情不稳定的背景下，出现了近5%的涨幅。

1.2 避险资产的表现及历史趋势

避险资产在大选年表现出的吸引力并非偶然，表明在高不确定性年份，如大选期间，黄金、美元、国债等避险资产往往呈现出明显的上涨趋势。2020年大选期间，黄金和国债收益率均出现了不同程度的上升，这一趋势说明了市场对政治不确定性下风险资产的担忧。

通货膨胀和利率波动是当前推动避险资产上涨的另一大因素。由于哈里斯和特朗普的经济政策在通胀、税收和支出上的差异巨大，市场对通胀率和利率走向的预期也显得扑朔迷离。因此，大选年的经济政策不确定性加剧了避险资产的需求。

1.3 摇摆州选情与避险情绪的关联性

摇摆州的选情对市场的情绪具有直接影响，尤其是部分经济结构高度依赖出口的州份，其选情变化对中美贸易政策的影响尤为显著。根据报告，特朗普主张进一步对中国产品加征关税，而哈里斯则倾向于维护现有贸易秩序，减少关税摩擦。两人政策主张的巨大差异，使得摇摆州选情变化与黄金、美元等避险资产的波动呈现高度相关性。

特朗普 vs 拜登

在威斯康星州的民调中，当地支持特朗普的比例提升时，黄金价格的月度涨幅明显减弱，而美元指数则出现一定程度的回调。这种现象表明，市场对大选结果预期的变动与避险资产的需求呈现出显著的负相关。

2.1 经济政策与增长模式

在经济政策方面，哈里斯和特朗普的主张反映了两种不同的发展路径。哈里斯的“机会经济”主张聚焦于民生与基础设施建设，目标是通过降低生活成本和改善基础设施条件，推动就业和消费。这一政策主张在一定程度上与传统的凯恩斯主义相似，即通过政府投资拉动经济增长。在当前经济复苏较缓的背景下，哈里斯的政策有望增强低收入群体的购买力，从而稳定消费市场。

哈里斯的主要经济主张

相对而言，特朗普的经济政策强调通过减税与关税政策促进制造业复苏和能源自给。他主张降低企业税负，特别是对制造业企业的支持，以此促进“美国制造”的回归。在能源政策上，特朗普偏向于降低对清洁能源的补贴，加强传统能源的利用。这种政策立场预计将支持短期内的经济增长，但在长远上可能加剧对传统能源的依赖。

特朗普和拜登/哈里斯主要政策主张的对比

2.2 贸易与对外经济政策

在对外贸易方面，哈里斯和特朗普存在显著差异。哈里斯的政策主张倾向于保持现有的国际贸易秩序，减少贸易摩擦并鼓励多边合作。特别是在中美贸易关系上，哈里斯主张通过谈判和多边机制来解决分歧，避免加剧双方的经济对抗。这一立场在一定程度上会降低国际贸易的紧张性，有助于维护全球供应链的稳定性。

相比之下，特朗普更倾向于采取对华强硬的贸易政策，继续推动对中国商品的高关税政策，以迫使制造业回流美国。报告指出，特朗普的这一政策可能导致全球供应链的重新调整，并引发主要贸易伙伴的反制措施。这种贸易政策的走向将直接影响到与中国有紧密经济联系的企业，尤其是一些依赖进口中间品的制造业企业。

中美之间的关税税率

2.3 能源与环境政策

在能源和环境政策方面，哈里斯的主张更注重清洁能源的推广和碳减排，计划逐步减少对传统化石燃料的依赖。哈里斯的“绿色新政”包括加大对太阳能、风能等清洁能源的投资力度，目标是降低碳排放、优化能源结构，从而推动美国在气候领域的全球领导力。这一政策主张将对新能源产业带来积极影响，同时鼓励企业向绿色经济转型。

特朗普则对化石燃料产业给予了更高的支持，强调美国的能源独立性，主张加大传统能源的开发和利用。特朗普的能源政策更倾向于放松对碳排放的监管，为石油、天然气等传统能源行业提供发展空间。这一政策将带动传统能源板块的表现，尤其是煤炭和石油行业，但可能在气候议题上带来国际上的压力。

2.4 税收政策及对投资的影响

税收政策是两位候选人经济政策的重要组成部分。哈里斯主张对高收入群体加税，同时对小企业和中低收入群体提供减税支持，以此实现财富的再分配。这一政策预计将增加财政收入，用于支撑基础设施建设和社会福利项目，减轻低收入者的税负，从而刺激内需。

特朗普则主张延续2017年减税政策，尤其是为企业和高收入群体提供更多税收优惠，增强资本市场的投资活力。他认为减税可以提升企业的盈利能力，推动资本回流美国，为股市带来积极影响。尽管这一政策在短期内对市场利好，但也可能导致财政赤字进一步扩大。

特朗普和哈里斯主要税收政策主张

3.1 避险资产的表现及大选年历史数据分析

大选年的市场不确定性通常带动避险资产的需求增长。黄金、美元和美国国债在大选年中往往表现较为强势，原因在于选举带来的政策不确定性以及市场波动，推动了投资者转向更为稳健的资产。黄金在2020年大选期间上涨了约7%，而美国10年期国债收益率在大选季明显下降，这表明避险资金的流入显著。

不仅是2020年，回溯过去数十年的大选年数据，大选年避险资产的上涨趋势表现相对一致。黄金作为“避风港”的角色尤其明显，其价格上涨通常与市场避险情绪上升和美元走强相伴而生。基于这一历史趋势，投资者在大选年可适当加大避险资产的持有比例，以对冲不确定性带来的市场风险。

3.2 黄金与美元的对冲作用

黄金和美元在大选年中作为对冲工具的表现尤为显著，且两者在经济不确定性中存在一定的负相关关系。例如，在大选结果延迟、政策走向不明朗的情况下，投资者通常会在市场避险需求高涨时增加黄金和美元的持仓。

黄金不仅具有保值属性，还具有分散风险的作用，尤其在通货膨胀上升预期的背景下，更能展现出优越的抗通胀能力。而美元作为全球储备货币，稳定性较高，是投资者在高波动时期的选择。对于风险偏好较低的投资者来说，增加美元资产或美元计价的避险基金持有，可以在一定程度上规避大选年中的波动风险。

3.3 国债的稳健收益与防御性投资策略

美国国债因其安全性和收益稳定性，通常在大选年受到青睐。尤其是10年期国债，作为市场重要的利率指标，其收益在选情紧张和政策不确定时期往往会有一定幅度的下滑。国债的表现受到美联储货币政策和财政政策的双重影响，例如在政策宽松期，国债收益率通常走低，这为保守型投资者提供了稳健的收益选择。

除了美国国债，防御型资产如国债类基金和货币市场基金也成为避险策略的重要组成部分。报告建议，投资者可在大选年适当配置国债类资产，以平衡资产组合的风险与收益。对于风险规避需求较高的投资者，国债类资产能有效减缓市场波动带来的组合风险，并提供稳定的收益保障。

3.4 股市避险策略：防御性板块的配置

虽然股市波动较大，部分防御性板块在大选年中也可能展现出避险作用。例如，消费品、公共事业和医疗保健等板块在市场波动时表现相对稳健。这些板块的盈利波动性较低，需求相对刚性，因此在避险配置中具有较高的价值。

根据历史数据，这些防御性板块在大选年平均表现出较强的抗跌性。2020年美国大选期间，消费品板块在市场下跌时展现出较好的抗跌能力，这一趋势为投资者提供了配置参考。在市场避险情绪较高的背景下，增加防御性板块的配置可以有效减缓大选年的股市波动，提升组合的稳定性。

4.1 选情落定后的市场展望

大选结果一旦明朗，市场往往会出现一定的回调与重估。若哈里斯胜选，预计清洁能源、基础设施和消费板块将迎来利好，因其政策主张中包含大量扶持民生和环保的内容；相对而言，特朗普若连任，则能源和制造业板块有望受益于其倾向于传统能源的政策。因此，投资者可以根据选情落定后的政策方向，灵活调整资产配置，增持可能受益的板块，以提升投资回报。

参考资料《国联证券：大选不确定性较高或利好避险类资产》