迎驾贡酒的3个变化

百酒研究站 2024-08-20 17:01:10

徽酒的主要代表企业之一迎驾贡酒(603198)近日披露了半年报,中高端产品占比持续提升,依然延续了较快的收入、净利润增速,经营性现金流也有所改善。但不可忽视的是,目前行业处于调整中,第二季度又是白酒行业传统淡季,公司出现了至少3点变化,成为公司未来发展的不确定因素。

变化一:合同负债由正转负

依据迎驾贡酒发布的2024年半年报,公司上半年实现营收37.85亿元,同比增长20.44%,实现归母净利润13.79亿元,同比增长29.59%。

合同负债被视为酒企业绩蓄水池,今年6月30日,迎驾贡酒合同负债为4.62亿元,占总资产的比例是4.09%,而2023年6月30日,公司合同负债为5.05亿元,占总资产的比例是5.26%,因此,公司合同负债金额比上年同期减少8.58%,占总资产的比例下降较快。

如果和上年期末比,也是明显下降,今年6月末较2023年末的7.33亿元下降37.04%,公司称主要系货款发货结算所致。

研究发现,最近4年的6月末,迎驾贡酒的合同负债分别为3.99亿元、3.78亿元、5.05、4.62亿元,同比增速分别是23.56%、-5.18%、33.54%、-8.58%,如下图:

有券商研究员解读迎驾贡酒半年报表示,用“单季度营收+Δ合同负债”核算“真实营收”,以抵消公司因订单确认、发货节奏等因素带来的营收扰动,今年第二季度“真实营收”14.08亿元,同比增长14.36%,慢于表端单季度营收增速,或系当前行业需求疲软、渠道备货积极性不高所致。

变化二:收入降速,但销售人员薪酬“加速”

最近10年,除了2019年减少之外(那一年,公司以优化产品结构为主线,实施产品换档升级,聚焦生态洞藏系列产品),迎驾贡酒的销售人员保持了增加的态势,到2023年末,公司有1968名销售人员,占员工总数7406人的比例大约是27%。

今年上半年,公司营业收入增长率从去年同期的24.25%降至20.44%,虽然收入降速了,但销售人员总体薪酬反而“加速了”。

数据显示,去年上半年,公司销售费用中职工薪酬是1.08亿元,今年这个数据是1.30亿元,去年上半年销售人员的职工薪酬同比增长了14.91%,今年反而达到20.15%。这是怎么回事?又是什么信号?收入增速与销售人员薪酬增速的对比图如下:

变化三:省内、省外收入增速“泾渭分明”

迎驾贡酒渊源企业为佛子岭酒厂,佛子岭酒厂成立于1955年,系私人联办企业,1958年佛子岭酒厂完成公私合营社会主义改造,逐步演变为县属全民所有制企业,90年代末国企改革浪潮中经历一系列改革,在2003年成为民营企业,2015年5月28日,迎驾贡酒在上交所A股主板上市,成为白酒行业第16家上市企业,徽酒第3家白酒上市公司。前几年,迎驾贡酒来自省外的收入基本稳定在将近四成,2020年后连续下降。

依据迎驾贡酒披露的经营数据,今年第一季度,公司省内、省外销售收入分别为17.70亿元、4.68亿元;今年第二季度,省内、省外销售收入分别为9.16亿元、4.65亿元,因此,上半年,公司来自安徽省内的销售收入为26.86亿元,来自省外的则有9.34亿元,二者占销售收入的比例分别为74.21%、25.79%,由于省内收入同比增长27.58%,远高于省外6.54%的增速,导致公司更加依赖省内市场,全国化进程倒退。

目前,名酒在安徽市场动作不断,“东不入皖”正被打破,“全国化”下降的迎驾贡酒,还有多大空间?

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评论列表
  • 2024-08-22 08:56

    六安本地经销商,提到迎驾,头都直摇,没利润,但又不能不卖