从1970年以来，黄金走过了三轮大牛市，分别是1971年至1981年、2001年至2011年以及2015年底至今。从前两轮黄金大牛市的走势特征分析，牛市周期在10年左右，但一轮牛市结束之后，黄金将会步入漫长的熊市调整行情。其中，1981年之后，黄金行情调整了近二十年时间，2011年后的黄金调整时间也长达4年半以上。

万物皆周期，黄金也不例外。从2015年底以来，黄金已经走了近9年的牛市行情。不过，从严格意义上分析，这一轮黄金牛市是从2018年开始，运行至今也只是6年多的时间。按照黄金牛市10年一周期计算，若按照2015年底开始计算，2025年底前后将可能是这一轮黄金牛市的重要拐点时间。如果按照2018年进行计算，黄金牛市还没有这么快见顶。

支撑这一轮黄金牛市的推动因素到底有哪些？

首先，各国央行纷纷增持黄金，成为了这一轮黄金牛市的重要推动因素。

以我国央行为例，从2015年6月以来，先后增持了三轮黄金，分别是2015年6月至2016年10月、2018年12月至2019年9月以及2022年11月至今。其中，增持的持续时间分别是17个月、10个月和18个月。

从2022年11月以来，央行持续增持了18个月。但是，到了今年5月份，央行突然暂停增持，而且在之前几个月的时间里，央行增持黄金的力度明显放缓，或释放出一种谨慎的态度。

2018年四季度，国际黄金只有1200美元，现在的价格已经高达2311美元，最高价格达到了2454美元，意味着不到6年时间，国际黄金涨了一倍。如果早期大量买入的投资者，现在已经获得了丰厚的投资利润。在黄金价格处于高位区域，市场难免会存在获利回吐的压力，结合央行暂停增持，也给了黄金价格带来了一定的上涨压力。

央行暂停增持黄金，到底是短暂性的行为，还是持续性的行为，我们不妨继续观察今年6月之后央行的举动。退一步思考，如果央行在今年下半年继续暂停增持，那么可能意味着央行对当前黄金价格的态度已经发生了转变，投资者在追涨黄金的时候，还是需要特别谨慎。

除了各国增持黄金的因素外，影响黄金价格走势的因素还有很多。例如，美联储降息预期、美元指数走向、地缘局势变化、市场避险情绪波动等，黄金价格的走势并非完全取决于某一个因素。

美联储迟迟不降息，而且进一步释放出延后降息的信号，对黄金价格形成了一定的压力。不过，即使美联储动作频繁，但也难掩美联储降息的预期。如果美联储坚持不降息，随着时间的推移，对美联储的压力会越来越大，降息也是早晚的事情了。

不过，美联储很难复制2020年之后的大幅降息动作，也许未来的降息动作，可能是一两次、两三次的小幅降息，再次开启新一轮大幅降息动作的可能性并不大。

此外，当前的国际形势依然复杂，地缘局势紧张局面或很难在短时间内全面缓解，黄金作为全球公认的避险资产，也容易获得避险资金的关照，价格出现持续大幅下跌的空间也会显得比较有限。

但是，从投资性价比的角度分析，目前黄金价格已经不便宜，而且比较接近10年黄金牛市的周期拐点，追高黄金仍需谨慎。此外，黄金具有不生息的特征，一旦买在了高位，持有期间并不会产生出任何的股息收入与利息收入，投资者的时间成本会比较高，这些因素都需要考虑在内。