禅兄总结了最新的核电行业专家会议纪要，供投资者参考。

1、核电项目核准及市场预期：

核准的核电项目分属中核集团、广核集团和国电投，总计11台机组，超出市场预期。

中核集团、广核集团的项目由各自子公司负责管理，国电投的核电板块尚未上市。

国家鼓励民营资本参与核电项目股权结构调整。此次核准的三澳项目中，吉利汽车的投资公司作为民营资本参股2%。国家要求央企持股比例不低于51%，因此调整主要在地方国企间进行。

中国核电的估值情况：

按照最近5年市盈率比较看，当前19倍，高于历史中位数14.87倍，投资性价比并不高。

中国广核的估值情况：

按照最近5年市盈率比较看，当前22倍，高于历史中位数14.9倍，投资性价比一般。

2、技术路线与核电发展：

华龙一号技术占主导，共6台机组核准，显示其在国内核电中的重要性。

CAP1000技术用于广东陆丰等历史遗留项目，国和一号预计年底投产，未来可能成为出口主力技术。

3、高温气冷堆与核能综合利用：

高温气冷堆项目实现突破，进入大规模商用阶段，具备在工业蒸汽供应中的应用潜力。

4、投资与经济影响：

11台机组总投资接近2500亿元，预期带动5000至7000亿元的产业链效应，对经济增长有显著拉动作用。

项目选址和冷却塔建设导致投资成本增加，如徐闻和山东招远项目。

5、核电发展前景与政策支持：

到2035年，预计每年平均核准6到8台核电机组，2030年前可能达到每年10台，核电是实现双碳目标的重要手段。

沿海核电基地建设加速推进，核电技术国产化程度提高，华龙一号和国核一号示范工程表现良好，增强了自主化发展的信心。

高温气冷堆和快堆项目的推进显示出技术路线的多样化和未来发展的潜力。

会议纪要原文：

Q&A

Q： 华龙一号的经济性和投资情况如何？

A： 目前华龙一号的经济性尚未达到预期，但比示范工程要强。单位投资较高，总投资需两千多亿。

Q： 核电项目的核准数量能否达到15台？

A： 达到15台存在困难，主要因为场址资源、安全顾虑和产业链保障问题。乏燃料后处理是核电产业链的短板，铀资源有限且品质较低。

Q： 核电项目建设面临哪些挑战？

A： 核电项目的建设面临工程建设资质要求高、设备制造产能饱和、人才队伍保障不足等挑战。此外，三代核电的经济性未达预期，需降本增效。安全标准提高导致建造成本上升，新能源价格下降也带来压力。

Q： 今年是否有第二批核电项目的核准？

A： 今年不会有第二批核电项目的核准。年初进入核准序列的只有这11个机组，之后的项目将列入明年的核准计划。核准项目过多可能对产业链造成压力，尤其是安全质量和建造运行的考验较大。

Q： 明年有哪些核电项目可能获得核准？

A： 明年可能核准的项目包括山东的海阳、荣成，江苏的徐大堡二期，浙江的三门、秦山，福建的漳州、宁德、霞浦，广西的防城港，广东的太平岭、陆丰等项目。整体项目储备充足，核准10到12台不存在问题。

Q： 今年核准的静海长治徐闻和山东招远项目是否需要建冷却塔？

A： 是的，这两个项目都需要建冷却塔。由于距离远和取水安全的考虑，冷却塔相关费用显著增加，导致项目成本上升。山东招远项目因靠近莱州湾，取水管线长，成本也较高。

Q： 未来项目的供汽压力和解决方案是什么？

A： 项目将提供中高压蒸汽，最高可达五兆帕，解决石化园区约70-80%的用汽需求。田湾核电的低压蒸汽也将补充供给。对于新建石化地，由于碳排放双控政策，主要采用燃气技术配合，五兆帕以上的高压蒸汽将由其他堆型提供。

Q： 高温气冷堆项目的经济用途和意义是什么？

A： 高温气冷堆项目具有开创性意义，标志着大规模商用的开始。其经济用途在于核能综合利用，特别是核能制氢方面。高温气冷堆参数品质高，未来可能实现超高温气冷堆的概念，具备大规模核能制氢的潜力，成本可控。此外，该项目以供汽为主，发剩余能量用于发电，是世界首个此类项目，主要服务于徐圩石化产业园。

Q：为什么对高温气冷堆的自主化道路有信心？

A： 我们对高温气冷堆的自主化道路有信心，因为我们已经在福建投产出了一号机组，尽管没有对外报道，但这显示了我们在技术上的进展和信心。我们相信在未来两三年内，随着国家的支持和技术的成熟，这一领域将会有显著的发展。

Q：核能供热和石化用户供汽的可靠性如何？

A：核能供热在山东已经实现，但石化用户供汽的工艺是连续运行的，一旦出现故障，经济损失巨大。因此，国家能源局和核安全部进行了反复论证，认为通过华龙一号线的优化改进是可行的。未来，类似项目将在广东茂名、福建、广西等地陆续上马。

Q：为什么核电开工机组数与核准机组数存在差距？有哪些限制因素？如何提高开工数量？

A：核电行业的特殊性导致开工机组数与核准机组数存在差距。主要限制因素包括核安全监管要求的提高和严格的管理流程。项目在核准前不允许现场动工或进行实质性采购，核准后才允许进行现场的五通一平等准备工作。开工作节奏较慢，尤其是开山等前期准备工作的半年以上时间。此外，通常两台机组一起核准，但第二台机组的开工会滞后约十个月。因此，虽然核准的项目最终都会开工，但存在时间顺序上的滞后。

Q：徐闻核电机组的投资额预算是多少？

A：徐闻核电机组虽然是2加1的配置，但由于场址条件较差，预计投资额将超过700亿元。如果能控制在700亿元以内，已经是非常理想的情况。

Q：华龙堆核电项目的产业链情况如何？

A：华龙堆的产业链尚未完全打开，目前设备供应商选择有限，导致价格较高。此外，市场博弈中业主的议价能力较弱，加上近年来人工成本上涨，使得成本控制较为困难。

Q：招远核电项目的投资额大概是多少？

A：招远核电项目的具体费用不对外公布，但估计接近500亿元。正常情况下，华龙项目的成本在400亿出头，但由于场址条件，招远项目多花了几十亿元。

Q：关于800吨项目，我们是选择自主研发还是与国外合作？

A：800吨项目的策略与核电项目类似，采取两条路线：自主研法和引进消化吸收。我们曾考虑引进法国的技术，因为法国的核能产业非常全面，处于世界先进水平。然而，由于地缘政治因素和商业谈判的复杂性，这条路线基本停滞。目前，国家加快了自主化路线的推进，尽管面临技术挑战，但各方努力下，200吨项目已实现。未来可能会继续推进自主化，提高国产化和自动化水平。

Q： 在财政紧张的情况下，乏燃料处理项目的推进是否会受到影响？

A： 短期内不必担心乏燃料处理项目的资金问题。虽然乏燃料处理涉及国家拨款，但资金主要来源于各核电站的后处理基金。核电站在投产五年后，每度电提取2分6作为基金来源。这笔资金并非直接来自财政预算，因此短期内不会因财政紧张而影响项目推进。如果资金不足，可以通过调整提取比例来解决。

$中国核电(SH601985)$

$中国广核(SZ003816)$

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