之前我曾经写过一篇理想汽车的3季度预测文章《理想汽车和赛力斯2024年3季度业绩对比》，刚好昨天理想汽车发布了正式季报，可以前后做个比较，可以看出一些端倪。

一、收入的预测值和实际值

感觉我对于收入的预测模型的准确性挺高的，之前根据理想汽车的3季度销量情况和单车均价，给出的预测值为424.31亿元；理想汽车披露的实际值约为428.74亿元，误差率只有1%。这个精确度应该说是相当高了。

二、毛利率

差别比较大的是毛利率。一开始我根据极氪公司的财务数据，对理想L6的毛利率预测值为15%，从而推算理想汽车的整体毛利率约为18.7%。

实际情况比预期要好得多！根据公告披露的数据，理想汽车3季度的毛利率约为21.5%。这反过来说，理想L6的毛利率估得低了。

因此，需要在之前的基础上对理想L6、7、8、9车型的毛利率做调整，理想L6的毛利率大约是20%，L7、L8、L9的整体毛利率因为L6的销量大而摊低了成本，升高1个百分点，大约为22%。

三、净利润

毛利率调整以后，净利润的估算值约为33.22亿元，理想汽车公告的实际值约为28.14亿元。从估算值和实际值的对比可以发现，其实到“税前利润”这一科目，估算值和实际值还是相当接近的，估算值是34.6亿元，实际值是34亿元。

但是在所得税费用方面，存在偏差，从3季度公告披露的情况看，应该是前期积累的“所得税资产”（前期亏损抵扣）已经消耗完毕了，从2024年3季度开始，预测理想汽车的净利润时，所得税费用需要按照税前利润的25%计算。

四、小结

从上述的分析看，理想汽车的3季度报似乎没有问题，毛利率还有惊喜，那为什么资本市场还不买账呢？美股跌了13.58%，港股跌了9.59%。

肯定是什么地方出了问题？理想汽车对2024年4季度给出了业绩指引，大概是16万-17万辆车，同比增长21.4%至29.0%。2024年3季度的销量是15.3万辆，也就是理想汽车4季度的环比增幅大概是4.6%至11%，对应的季度收入约为448.6亿元至476亿元左右（中值约为462亿元）。

这么看，业绩指引似乎问题也不大。其实有一个小问题，就是4季度往往是短期的销量高点，明年的1、2季度的销量一般都低于上年的4季度，因此，2025年1至6月，理想汽车的连续12个月的总营收不会高于1848亿元。

从理想汽车美股市值看，市场资金给理想汽车的估值“打压”到了1884亿元，也就是市销率等于1左右。

这个市销率是不是未来给新能源电车企业的估值呢？赛力斯需要按照这个市销率定价吗？这确实是个值得考虑的问题。