复盘2025年1月4日发布的《三头反转流产，牛市行情终结》提示： 简而言之，人心已散。 ……本轮反转行情已终结，接下来市场整体将进入为期约4~5个月的补缺行情。 ……短期而言，市场整体有必要反弹至破位后的下行压力线附近。但中期而言，回调远未结束，本周回调仅为下跌中继，甚至还不到半程。 ……未来数月无论是路边小作文，还是官社大作文，都切忌轻信，除非市场整体再次出现3.5%以上的单日涨幅且成交量大于2万亿。 ……预计下周回调时间约占1.4~4.2个交易日，逢高减仓，7.5成以下为佳，6.5成以下亦未尝不可。 周内，一上平下跌二上跌下涨三跌四上涨下平五跌，市场整体震荡续跌，实际回调约3.2个交易日，顺利落在上周上调区间后的中位之上，截至周五收盘7.5成以下为佳，6.5成以下亦未尝不可。 后市24年12月10日与23年8月28日两根墓碑线恐已将市场带入塔西佗陷阱，即至少未来数月无论开什么会、发什么文、讲什么话，市场都更可能报以又一根墓碑线。所以特别提示切忌轻信大小作文，除非超常规超预期的力度够大，例如万亿平准、3.5%以上的单日涨幅且成交量大于2万亿等。 股债汇商四市联动，不管从哪方入手解牛都并非难事——当然，从股市入手成本最低、效果最好，即性价比最高。 尽管汇市重要性最高，但从汇市入手则是事倍功半。选择先着手汇市、债市，更多是惯性作祟，恐将再次验证前文多次提示的“能力差距非一时之殇，刮骨疗毒非一时之功，观念路线非一时之争”之“无能”。 如此背景之下，未来市场最差，能有多差？ 长期而言，市场整体9月30日、9月27日两个缺口几乎必定被弥补，9月25日缺口被弥补的主观概率也在60%以上。但因三头行情不及预期，回调开启并非因为涨无可涨，从而导致市场人心溃散，所以不能排除整体跌破24年低点并创下新低的可能性。 尽管符合预期的三头行情结束后市场整体将同样开启回调且不乏快速、大幅下跌，但彼时人心未散，几乎不可能跌破24年低点，9月25日缺口即使被弥补也更可能金针探底。与当前现实的最大区别，就在于人心聚散。 中期而言，市场整体9月30日缺口几乎必定被弥补，9月27日缺口被弥补的主观概率为30%。但由于9月27日缺口已在250日线之下，上周文章亦曾提示“当且仅当触及或低于250日线，方考虑提升仓位中枢至9成以上”，此处触发持续时间较长的半年度行情的可能性很高。 所以中期大概率弥补9月30日缺口，最差便是跌破250日线，随后开启一轮中级别的反弹行情。 短期而言，市场整体大概率跌至120日线，同时120日线恰好位于9月30日缺口上沿，如补缺则需进一步下行至接近250日线。 从下跌中继的经典技术图形来看，市场整体继续下行与上周暴跌相同的幅度，恰好弥补9月30日缺口并接近250日线，似乎显得顺理成章。从时间来看，市场整体继续暴力回调一两周至春节前，恰好重演24年1~2月股灾，似乎并不违和。从舆论情绪来看，悲观已占主导，补缺渐成共识，似乎天时地利人和齐备。 但这种时候，市场也可能潜藏变盘，无论乐观还是悲观，情绪是市场预判的敌人，不可不察。 所以短期大概率跌至120日线，最差便是弥补9月30日缺口、重演24年1~2月股灾，然后呢？然后就是一路上涨不回头的24年2~3月春季行情，甚至实际震荡上涨至24年5月中旬。 需要注意到的是，24年1~2月股灾主力是小微盘。23年12月上中旬，大市值股债比价已进入98%+历史分位数的击球区，而以中证1000为代表的小微盘股债比价还在60%分位数上下，大小市值拉开了35%+的巨大身位差距。 所以大市值在24年1~2月股灾中表现得相当抗跌，且24年12月底大涨提供止盈、24年1月下旬最后一轮杀跌前提供保本、24年2月8日即彻底脱离成本区，从23年12月至24年2月区间最大跌幅仅5%~10%。 而现在，无论大小市值股债比价都在99.5%+分位数近乎历史极值，中证500也在98%+。不是股没涨，而是收益率下行更多（债更牛）。极端行情的镜面出现在大洋彼岸，美股及收益率同时上行以至于美股相对于美债的性价比跌至十几年来低点，刚好相反。 大市值以及微盘股的120日线恰好位于24年9月以来的38.2%黄金分割线附近，中证500、中证1000、中证2000的120日线位于50%附近，最强指数北证50的120日线则位于38.2%及50%之间。中证1000股指期货主连因为贴水近2%，已近120日线，下周无论是跌破还是止跌皆可能提供先行参考，值得关注。 24年9月以来每周首日效应显著，24年9月18日始8连涨，24年11月18日始2连跌，24年12月9日至今已5连跌。如果出现周一收盘整体跌幅小于0.3%甚至收平或收涨，则可能提示向上变盘，值得关注。 所以尽管短期市场整体大概率跌至120日线不假，但在120日线附近即掉头向上而非跌破后一路下行的可能性不可忽视。如果股灾重演，则短中期合并，中级别行情可期。预计下周回调时间约占1.4~4.2个交易日，择机加仓，8成以上为佳，8.5成以上亦未尝不可。 板块国债期货周五早盘一度跌破24年12月27日收盘价，提供了不错的止盈机会。虽然再次迅速修复跌幅，但实际是再次提供做空良机。 尽管正如前文所言，从汇债入手事倍功半，“问、斥、打”三步曲光凭“约谈”之流的第一步“问”不可能阻断债市疯牛，顶层设计层面也缺乏资产联动机制的流动性管理的抓手，无法增加长期国债供给同时为股市带来增量长期资金（例如，此时发行超长期特别国债作为平准资本金）。但是对于权益多头而言，押注股债比价脱离极值比做多或做空股指期货都性价比更高，不可不关注。 消费、地产、化债、金融、互联网都存在不少相比现价三年翻倍的高胜率标的，但短期而言需先耐心等待市场整体止跌。 尽管周内市场整体反弹极弱，但机器人等新质生产力的高弹性依旧得到体现，继续逢反弹关注新质生产力，做好有望持续数月之久的新质生产力内部板块轮动的“回调-反弹”行情。 AI模型迭代降本，25年AI软硬应用提速，不乏相比现价两年翻倍甚至一年翻倍的机会，AI算力还是关注美股映射风险，逢回调逐步提升AI整体仓位中枢占比。 AI应用的下一阶段，则不局限于软硬件，而是各行各业以及各类生活场景，几乎都可通过AI+再造。彼时AI对于能源的需求与模型迭代时期的差距，可能比5G时代与拨号上网时代的流量差距还大，能源更可能成为AI相对成熟后的约束。 AI下一阶段太远，而新能源太近。但某光热储能在发布业绩利好后一字板，而此前近两年市场对于新能源业绩利好的最好反应也只是高开低走。此外，逢跌更多逢涨更少以至于已回补全部缺口甚至创新低的部分新能源板块和个股，似乎出现逢跌更多暂停的迹象。关注这些是否构成前文所提示的“新共识”，如是，则可能存在板块或多只个股底部上涨40%起步的困境反转行情。 前文提示关注的医药“季节性疫情”的机会已兑现。流感防治成熟，最多不过是小号新冠，几乎不可能为医药带来大行情。从疫情催化大行情的角度，不妨关注“人易感、跨多物种的高致病性禽流感”和“高传染性的变种猴痘”两种。医药长期底部明确，从CXO、器械、中药到流通、甚至基因、辅助生殖等翻倍机会不缺，但慢慢做为上。 内外部经济、政治和地缘等不确定性仍众，抗压慢熬尚未真正远离。 灵活避险，择机加仓，仓位致胜。 每周末发文，“关注”不错过。 原创不易，请“点赞”支持！喜欢请“收藏”、“分享”，谢谢！