2023年，是百利天恒进击的一年。

先是顺利完成科创板IPO，募资，成为2023年在科创板上市仅有几家的生物医药企业之一；年底，又与百时美施贵宝就其在研双抗ADC药物BL-B01D1，达成高达83亿美元的重磅合作，创下ADC全球第一大BD纪录。

进入2024，进击继续。

3月11日，百利天恒公告已经收到百时美施贵宝8亿美元的合作首付款，管线层面进展也不断。

5月13日，媒体报道称，百利天恒正在筹备不超过5亿美元的香港IPO，最快于明年初到香港上市。5亿美元，几乎是近两年全球医药领域最大的IPO规模。

百利天恒能否再创纪录？

/ 01 / IPO两重天

今年以来，全球生物科技行业的IPO现状略显割裂。

不过是港股还是A股，整个生物科技行业的情绪，仍有待继续恢复，至少IPO方面并未出现显著改善。

截至目前，A股尚未有医药企业成功IPO，港股也相对惨淡，医药板块仅荃信生物完成IPO上市，募资2.16亿元。

海外市场则是另一番景象。经历了美股两年多的低迷后，作为生物技术产业健康状况重要指标的，IPO出现了复苏的迹象。

一季度生物医药行业的IPO规模，已经重回加息前，大多数公司的募资规模都在1亿美元以上。具体来说，生物医药领域共有10家公司IPO上市，累计融资规模达13.4亿美元，不乏CG Oncology、Kyverna Therapeutics等IPO规模超3亿美元的公司。

其中，CG Oncology的IPO规模最大，募资达3.8亿美元，超出了原先2亿美元的预期。这也是目前2024年IPO规模最大的生物医药企业。

CG Oncology之所以受到市场追逐，离不开其自身因素。目前，其核心管线Cretostimogene已经进入三期临床，有成为膀胱癌领域搅局者的潜力。

过去两年，IPO活动激增之后通常会出现一段回落期。这种情况今年似乎再次发生。二季度以来，美股IPO热度骤降。

/ 02 / 百利天恒能否再创纪录

A股和港股IPO市场低迷，除了政策因素，核心还在于市场喜好的转变。

过去，市场愿意为创新、不确定性买单，如今十分厌恶风险。相比之下，百利天恒似乎更符合市场对于创新药企的择选标准。

毕竟，其已经率先完成了FIC管线部分潜力预期的兑现。

由于产品研发进度足够靠前、潜在疗效数据足够吸引人，去年12月12日，百时美施贵宝以8亿美元首付款，最高可达5亿美元的近期或有付款，以及71亿美元潜在里程碑款，总交易金额最高可达84亿美元，与百利天恒达成合作，拿到了BL-B01D1的海外开发和商业化权益。

今年3月，百利天恒已经收到了8亿美元的首付款。因此，一季报，其营收达54.62亿元，同比暴增4325%，净利润达50亿元；公司账上货币资金达58.26亿元。

从股价表现来看，今年以来其股价涨幅达33%，基本领跑整个创新药板块。

你可能会有疑惑，百利天恒如此有钱，为何还要IPO募资？

这是因为，首付款虽高达8亿美元，但前提条件是，百利天恒要与百时美施贵宝共同承担这款药物的研发费用。而在海外，一款肿瘤药物研发的支出不会太低。

2017年一项研究显示，研发一种抗癌药平均花费在6.48亿美元。而如今，抗癌药物的研发费用会更高，据IQVIA报告2022年推出肿瘤药物的成本中位数为26亿美元。而BL-B01D1是多适应症路线，布局多个大癌种，海外临床花费势必不菲。

这种情况下，公司有必要提前进行资本谋划。而百利天恒既然选择与百时美施贵宝共担风险，未来这款药物若能成功获批上市，相比传统的BD交易，公司能够分到的利润也会更高，尤其是在药价高昂的美国市场。

如果百利天恒申报IPO，并成功募资5亿美元，其或许将创下近两年全球创新药领域的IPO纪录之一。