事件：根据中国工程机械工业协会数据，8月销售各类挖掘机14647台，yoy+11.8%，首次实现2024年内外销同时正增长。

其中，8月国内挖机销量预计为6694台，同比+18.1%，有望连续7个月实现正增长，释放内需筑底信号；8月出口销量预计为7953台，同比+6.95%，挖机出口销量经历多个月份下滑后重回增长区间，主要得益于国产品牌去库、去年同期低基数、海外市场温和复苏。

上半年工程机械主要公司经营情况分析

2024年上半年，12家主要的工程机械公司合计营收881亿元，同比基本持平；合计归母净利润85.7亿元，同比增长8.8%，利润增速连续四个季度边际下行。

横向对比利润增速，柳工、山推上半年利润增速处于板块最高，柳工由于自身的出口拉动及国企改革成果显现，24H1利润增速超过了60%。

24H1十二家工程机械公司合并毛利率达25.4%，修复至近年较高水平。一方面由于企业积极出海，拉高整体毛利率；同时企业也在逐步提升自身的制造及运营效率。24H1板块净利率达9.6%，修复至近三年的季度高位。

2024H1工程机械板块经营性现金流净额达146亿元，已经接近2022年全年。24Q2板块净现比1.07，保持了较高水平。以三一重工为例，24Q2公司季度净现比超过2.0，头部主机厂保持了可观的现金流。

作为我国出海较早且已经取得喜人成绩的板块，今年的业绩弹性主要源自海外

出口表现较好的区域，集中在巴西、印度、沙特、阿联酋、越南、马来西亚等，本质是中东仍景气、东南亚有所修复，重视印尼市场采矿业等需求的修复。

其中沙特未来城基建投资总额达5000亿美元，基建加码带动工程机械高景气度，有望复刻我国2008年以来两轮工程机械上行大周期。2023年我国出口沙特工程机械产品总额36亿元，2020-2023年CAGR=64.7%，截止至2024年7月，沙特、阿联酋等国已成为我国多种工程机械产品出口量前十的国家。

国内龙头持续加码中东布局，其中：

三一重工2024年已获得超50台250吨全地面起重机+80台电动重卡订单，超1600台三一重工产品参与沙特未来城建设；

徐工机械渠道遍布中东关建国，已建立22个网点与7个备件中心；

中联重科中东地区收入占比达27%，2024H1中东地区收入同比+20+%；

柳工签约多家头部经销商，加强合作深耕中东。

具体来看，上半年三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份五家主要的主机厂出口收入均保持正向增长。其中，

三一重工1-8月在非洲销售额达35亿元，同比上升超过60%。公司自从2002年进入非洲共销售设备超200亿元，设备保有量超过23000台，位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。迄今为止，公司在非洲52个国家和地区提供销售服务（非洲共61个国家和地区），在非设立了4个国区、14个子公司、8个代理商、50个服务网点，本地化率超过60%。

中联重科出口收入增速达44%，中东、东南亚、中亚三大先行拓展区表现持续优于行业，南美、非洲、南亚三大发展中潜力市场整体实现翻倍以上增长，欧盟和北美两个高端市场整体同比实现300%左右的增速，2024年上半年通过国际认证的产品近300款、上市推出海外产品197款。

结构端，主机厂的海外收入占比中枢均已经来到了45%以上。徐工由于国内收入体量略大导致海外收入占比略低，其他主机厂海外收入占比均已经达到一半。

海外占比的提升这也为主机厂带来明显的业绩增厚，如柳工率先在2019H1就完成了海外市场对国内的毛利率超越，24H1比国内市场高10.9pct，三一重工和中联重科海外市场比国内毛利率分别高出8.9pct和7.5pct。

设备更新政策+环保排放升级驱动国内需求

2024年3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求推动大规模设备更新和消费品以旧换新，未来政策端有望进一步印发更为详细的行业行动方案，有望促进老旧工程机械设备更新换代。2024年7月24日，国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

从产品设备更新的角度来看，以三一官网挖掘机的工作时长10000h为标准，根据2014年-2023年中国地区小松挖掘机月度开机小时数来看，每年挖掘机的工作时长大约在1000-1600h之间，取平均值为1300h/年，由此测算挖掘机的设备更新周期约为8年。2015年为第二波上行周期的起点，以8年/9年的设备更换周期来算，目前已经进入设备的替换周期。

工程机械行业排放标准升级是必然趋势，“国四”排放标准有利于加速老旧设备更新换代。根据《中国移动源环境管理年报2023年》数据，从2022年工程机械的排放量来看，国II和国III机型是目前市场主流型号，但国I及以前机型占比也仍有10%以上。

小结

根据海关数据，上半年挖机出口台数出现双位数下滑，非挖产品出口数量保持正增长。内销端，与出口趋势反向，挖机表现显著优于非挖。

造成国内与出口错配的因素，或是前几年挖机出口后的高基数，国内修复、产品出口顺序，都是沿着挖机到非挖。随着景气度的提升，板块龙头或将迎来内外共振机遇。