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这是新能源正前方的第932篇原创文章
一家美国企业的组件出货量也就排行全球第十，却拿下了全球光伏企业市值龙头宝座，这简直是中国光伏行业的奇耻大辱！
奇葩的全球光伏市值龙头最近（或者更准确说是这两年）A股的光伏板块有多惨，也无需新能源正前方多说啥，都清楚了，那可谓是金针落海—无出头之日，但最近人家美股市场却跑出了一只超级光伏牛股，几个交易日里狂飙了几十个点。
按说也没啥稀奇的，毕竟美股市场没有涨跌停板限制，一天干几十个点都太正常不过了。之所以神奇，是因为这是一个光伏企业，它这么一通拉升，使得它的市值猛涨，一下子成为了全球市值最大的光伏企业！关键是它的组件出货量也就只能排在全球第十，说句不好听的，给国内光伏企业提鞋都不配。
第一太阳能现在的市值接近300亿美金，按照最近的汇率换算，就是超过2100亿人民币，而国内的光伏市值龙头是阳光电源，还不到1500亿，前国内光伏市值龙头隆基现在市值不到1400亿，也就是国内的光伏龙头市值也就美国光伏龙头市值的70%。
这个第一太阳能究竟是何方神圣？怎么突然蹿升为全球光伏市值龙头呢？
这是一家美国太阳能公司，但它跟国内的企业走的是不一样的技术路线。
太阳能电池如果按照基底材料来分的话，主要是两种：一是大家都非常熟悉的晶硅电池，也是现在市场的主流技术路线；二是是薄膜电池，之前巅峰的时候，全球市占率曾超过20%，但后面因为转化率上比不过晶硅电池，逐渐被市场淘汰了，现在全球市场份额已经下滑到了5%左右。
第一太阳能做的就是薄膜电池，而且目前全球仅剩的那5%左右的市场份额基本都是它家出货的，它的具体技术则是碲化镉(CdTe)。
相信到了这里，大家肯定清楚它的出货量肯定好不到哪里去，事实也是如此，虽然属于小众技术路线的行业龙头，但这个龙头却是因为大家都不愿意做这个路线被动得来的。
2023年，第一太阳能的光伏组件出货量约12GW，排名全球第10名，排在它前面的自然是各个中国企业，相比去年重夺光伏组件出货龙头晶科能源78.5GW的出货量，第一太阳能的出货量还不到晶科的1/6 。
但就凭不到晶科1/6的出货量，它就超越了一众国内光伏企业的市值，成为了全球光伏企业市值龙头。
这感觉就类似于中芯国际成为了半导体企业市值龙头，实在让人无法理解。
虽说中美两地资本市场不同，估值水平是可以不同的，但如此悬殊的差别，不能就以资本市场的不同来解释。
靠补贴起来的龙头第一太阳能近期的大涨跟美股多多少少还是有关系的，毕竟最近人家美股又创历史新高了（A股你羞不羞？），大树底下好乘凉，多多少少也跟着强势了一波。
不过话说回来，第一太阳能也不是近期才强势的，事实上，过去两年它的走势也挺强的，相比国内光伏板块更是强太多了，为何就能如此之强呢？
原因是它的业绩不错，你没有看错，人家的业绩确实不错！
2023年，第一太阳能实现收入33.2亿美元（合240亿元人民币），增长27%；净利润8.3亿美元（合60亿元人民币），增长近20倍！
虽然绝对值比不上国内的光伏巨头，但2023的业绩增长幅度，尤其是净利润的增长幅度，吊打国内的巨头、龙头们了。
2024年一季度，第一太阳能业绩继续狂飙，收入7.94亿美元，增长45%，净利润2.4亿美元，增长4.6倍。
更是跟国内光伏企业的业绩形成了鲜明的对比，一季度国内大多数光伏企业已经陷入亏损，甚至巨亏之中。
所以，即使大涨了一波成为全球光伏市值龙头，当前它的滚动市盈率也就不到30倍，也不算太夸张。
优秀的业绩增长速度，再配合大盘支持，第一太阳能成为了全球光伏市值龙头，似乎也不是不可以理解。
美国版“国产替代”关键是上面说了，它的出货量相比国内的企业小太多了，而且它坚守的技术路线也是没有前途的，但为什么这样它还可以有如此生猛的业绩表现呢？
原因就是它堪称美国光伏龙头，甚至可以说是西半球最大的光伏组件制造商，于是享受到了美国对于新能源产业的补贴。
2022年8月，美国总统签署《通胀削减法案》（IRA），该法案计划在10年内发放7370亿美元补贴，其中3690亿美元用于应对气候变化和提升能源安全，核心就是对光伏等新能源产业进行补贴，扶持本土企业，摆脱对中国企业的依赖。IRA从2023年开始生效。
而2023年，第一太阳能营收33.2亿美元，美国市场贡献31.9亿美元，占了96%。其主要利润大约8成左右来自补贴！
根据彭博新能源财经之前的测算，IRA对美国太阳能全产业链的补贴，理论上可达到17美分/W，按现在的汇率约等于1.2人民币/w，现在国内即使是n型组件的招标价格都已经低于1元/w了。
也就是说，人家美国对太阳能全产业链的补贴甚至超过了国内招标价格一大截，相比国内的制造成本那就更高了。
关键是美国政府的保护政策，还可以让第一太阳能肆无忌惮地开足马力大力扩大产能，完全的产销两旺。
2023年底，第一太阳能的光伏组件产能为16.5GW，同比增长68%，其中，美国产能为5.9GW。2024-2026年，其预计在美国分别新增4.7、1、2.5GW产能，2026年，美国产能预计增长到14GW，全球总产能有望达到25.2GW。其美国产能占比从2023年的36%，提升至2026年的56%。
截至2023年12月31日，第一太阳能的在手订单为78.1GW，订单金额约233亿美元，交付期最远排到2030年。此外，第一太阳跟踪的潜在订单达66GW，其中，北美订单约52GW，占比约为80%。
就订单而言，真正的不愁卖，也正因为不愁卖，它的毛利率超高，国内市场太卷，强如各个环节的龙头，毛利率普遍都低，这两年更是明显下滑，但第一太阳能的毛利率却高达40%以上，完全是天差地别的存在。
再配合近期美国对中国太阳能电池加征关税，以及对东南亚四国的关税豁免到期。
一切就很清楚了，这就是一个美国版“国产替代”故事带来的牛股行情。
人家美国投资者看到的是美国市场对中国光伏企业进行市场“禁入”带来的国产替代行情，第一太阳能虽然在技术路线上不如中国光伏企业，但奈何人家就是西半球光伏龙头，可以最大限度吃到这一波“美国国产替代”红利。
也正是因为这样，近期A股光伏板块又继续加速下跌了，毕竟第一太阳能的利好，就是国内光伏企业的利空。
讲到这里，大家应该也可以理解了。
毕竟无论是题材炒作，还是光伏补贴，咱们A股股民是再熟悉不过了，中国光伏企业，无论是业绩，还是二级市场表现， 都有过类似的故事。
美国光伏补贴故事讲得下去吗？但毕竟今时不同往日，中国的情况跟美国的情况也不完全相同，现在的美国市场真的能脱离中国光伏产品吗？两国真的能完全脱钩？
极端情况下，当然可以完全脱钩，毕竟极端情况下，经济要为政治让路，但不到极端的情况下，欧美国家很难完全摆脱中国光伏产品，除非他们不再发展光伏行业。
光伏行业的永恒主题是降本增效，中国制造现在无论是在技术革新、规模扩张、成本控制及产业链完善程度等方面，都已经是全球第一档的存在，而且是远远超过其他国家的水平。
美国想在国内扶持自己的企业，不是不能，是完全不划算，包括在其他发展中国家扶持发展光伏产业链，同样也是不划算，经济账完全算不过来。
经济可以在一定时间里为政治让路，但不能一直让路，况且美帝自己的负债情况，真的支持它这么做吗？
反正个人是不相信的，只是现在国内资本市场就是如此悲观，就是觉得他们完全可以脱离中国光伏产业也活得好好的，也只能等市场纠偏了。
或者什么时候双方政策上有缓和的进展，市场才会来对这个错误纠偏了。
最后，你认为在这种情况下，究竟算是第一太阳能高估了？还是A股光伏板块低估了？
