垫底!“聪明钱”减仓口子窖却加仓迎驾

百酒研究站 2024-09-02 17:05:03

兼香型白酒的代表—口子窖(603589)近日披露了半年报,上半年,公司实现营收 31.66 亿元,同比增长 8.72%;净利润 9.49 亿元,同比增长 11.91%。北向资金因其数次精准抄底逃顶而一向被市场认定为“聪明钱”,口子窖看似收入利润都有增长,但却遭到北向资金的大幅减仓,与此同时,北向资金还加仓了“徽酒老二”迎驾贡酒(603198),增减之间,折射徽酒市场地位的变化以及未来预期的变化。

减仓800多万股

按照口子窖披露的股东持股信息,北向资金上半年大幅减仓了804.56万股,还剩1293.72万股,持股比例为2.16%,为第四大股东。

事实上,如果和去年同期6月末相比,减仓幅度更大,因为那时,北向资金持有口子窖2779.08万股,占总股本4.63%,是第三大股东。如果将时间再往前追溯几年,2021年底,北向资金持有口子窖3111.17万股,占总股本5.19%。

口子窖位于皖北地区,毗邻江苏、山东、河南等白酒消费大省,除安徽市场之外,公司产品在周边省份也具有较强的市场影响力。口子窖系列产品香气独特,是我国兼香型白酒的代表,具有“清澈透明,芳香幽雅,醇厚绵净,香味协调,酒体细腻丰满,空杯留香,风格显著”的特点。2022年,口子窖被迎驾贡酒超越,其后,差距越拉越大。

值得关注的是,就在“聪明钱”减仓口子窖的同时,却小幅加仓了迎驾贡酒149万股。

知趣咨询总经理、酒类分析师蔡学飞点评称,从今年半年报的利润率来看,口子窖原先五年窖、六年窖的产品结构优势已经被迎驾贡酒洞藏系列超越,而且与古井贡酒差距越来越大,同时口子窖各项经营指标也全面被迎驾贡酒超越,新推出的兼香产品市场贡献率较低,企业增长高度依赖于对安徽省内老经销商的挤压,省外市场增长乏力,渠道利润固化,承压较大,这些可能导致资本市场对于口子窖出现观望情绪。

徽酒对比:口子窖主要指标垫底

“聪明钱”为何减仓口子窖却加仓迎驾贡酒?几个核心指标也能说明一些问题。

首先,从营业收入看,在徽酒“四朵金花”中,古井贡酒、迎驾贡酒的上半年的营业收入增速都超过了20%,而口子窖的增速仅仅个位数。表面看,金种子酒以收入负增长垫底,即其营业收入较上年同期下降13.16%,但主要系报告期金种子酒药业销售业务停止,相应收入减少所致,仅仅看酒类的话,上半年是5.63亿元,而上年同期是5.04亿元,同比增长11.80%。也就是说,仅仅只看酒类,上半年口子窖的收入增速7.85%在徽酒“四朵金花”中才是垫底的。

(数据来源:公司半年报)

其次,从归母净利润看,口子窖的增速也是属于“四朵金花”中靠后的。其中,古井贡酒、迎驾贡酒的归母净利润增速分别为28.54%、29.59%,而口子窖则仅有11.91%。金种子酒实现归母净利润 1109.80万元,同比实现扭亏。

再次,作为酒企业绩蓄水池,从合同负债来看,今年6月30日,口子窖合同负债为3.17 亿元,同比减少56.37%。有券商分析师测算,口子窖今年第二季度“收入+Δ合同负债”13.41亿元,同比减少16.33%,或主因去年同期新品兼系列推出高基数、第二季度需求转淡、经销商打款节奏放缓。

事实上,“四朵金花”中,口子窖的合同负债减少幅度是最大的,其他3家中,古井贡酒减少了26.67%,迎驾贡酒减少了8.58%,金种子酒减少了31.44%。

作为徽酒四朵金花之一,口子窖此前计划2024年实现营业收入70.35亿元,较2023年增长18%。随着半年报增速垫底,70亿还能实现吗?

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