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01，

企业如果按实和虚划分，可以分为产品型企业和服务型企业。

很好理解，产品型企业就是有实体的产品，服务型企业只提供某一种服务、没有具象的肉眼可见的产品。

产品型企业居多，服务型企业较少。白酒、中药、家电等都是产品型企业；银行、保险、互联网等基本都属于服务型企业。今天主要讲对产品型企业的投资理解与分析。

财务模型的基础是业务模型，业务模型的基础是产品模型。说白了就是研发、生产、销售的一整套流程和环节。这是一目了然的商业模型。

伯克希尔哈撒韦的投资中，就有许多产品型企业。我阅读巴菲特致股东信就有这样的感觉，它们符合巴菲特口中的业务模型简单容易理解的要求。比方糖果、鞋子、瓷砖、家具、地毯等。

这种类型的企业，普通投资者也容易懂和理解。

但是，巴菲特还投资了印花、报纸、银行、保险等类型的企业，这当中涉及很多内容，就就不太容易懂，至少我是这么认为的，不太容易判断出投资的关键点到底在哪儿。

02，

还是说产品型企业。对于攒股收息类投资者来说，最重要的看重三点，分别是行业命相、龙头地位、品牌优势。

行业命相决定了这类企业过去的历史、当下的现状以及未来的趋势。伯克希尔哈撒韦的前身是一家纺织企业，纺织当然也属于产品型，但是这个行业最终日薄西山是人力无法挽回的，巴菲特说自己投资纺织是非常愚蠢的行为。

我认为在中国的上市公司中，最具行业命相的有白酒和中药，我对这两个行业说不清的喜爱。

关于龙头企业，一般是在得天独厚的先天优势或者筚路蓝缕的后天拼杀下，而出类拔萃的。至于品牌优势，其实就是信息优势，在信息泛滥的时代，人们能记住的只是企业的品牌，而且是为数不多的。

我读过不少产品型企业的财报，最爱阅读的是管理层讨论与分析这一章节，而对于财报中的几大财务报表，基本只看一些核心的数据。在管理层分析这一章节中，其实我们更能加深对企业的理解。

某种产品到达消费者手中，是有一条完整的线路的。粗略的可以分为研发、生产、销售、管理，这跟利润表的成本和四费是一一对应的。

刨根问底，整个线路是可以继续细分为若干环节的：

原材料、配方、工艺、研究、开发、库存、主次产品线、质量管理、广告、渠道、价格等，这一系列具体繁琐的企业行为，最终才可能成就一个无与伦比的产品品牌。

在管理层讨论与分析这一章节中，我比较关注管理层对企业核心竞争力的提炼与总结。

不同类型的企业财报读多了，你甚至会有一种商业的直觉。有些企业的核心竞争力是货真价实的，有些多少有点自吹自擂。

有了比较，才能有这种直觉和判断。你去看白酒龙头茅台的核心竞争力，再去看中药龙头片仔癀的核心竞争力分析，你会有一种踏实稳定的感觉。

03，

一种产品到达消费者手中，要经过若干必不可少的环节。所有的产品型企业，各个环节都大同小异，这是共性，尤其是卓越乃至企业，会在每个环节都尽可能的做到精益求精。

下面这两段话很重要。

一，不同的企业因为先天的优势或者后天的发力，会在某个环节中，展现出自己得天独厚的优势，这是这类企业最有价值的地方，最能产生核心竞争力的地方。

比方说片仔癀的工艺和配方的绝密，绝密二字就注定只此一家别无分店。

比如茅台的拥有独一无二的原产地保护、不可复制的微生物菌落群、传承千年的独特酿造工艺、长期贮存的基酒资源组成的“四个核心势能”。

二，在从原材料到成品销售给消费者的整个环节中，越是在靠前的环节中产生的竞争力，越是没办法被替代和颠覆，因为这种环节越基础越底层。

有的企业把营销优势当成自己的核心竞争力，事实上只要其他企业有足够充沛的现金或者足够强烈的意愿，就能削弱或者取代这种所谓的优势。