2023年末之际，折戟IPO的陕西旅游文化产业股份有限公司（下称“陕西旅游”）卷土重来，欲再度冲刺A股市场。

这也是实控人陕旅集团在“董事长被实名举报”风波之后，公司又一备受关注的事件。

为什么这么讲呢？

众所周知，陕西是旅游资源大省，但纵观文旅板块的3家上市公司——西安旅游（000610.SZ）、西安饮食（000721.SZ）、曲江文旅（600706.SH），盈利能力普遍较弱，反而近年股价“妖气十足”。

手握长恨歌演艺、华山西峰索道等“现金牛”项目的陕西旅游，上市之后，能否发挥鲶鱼效应，改善文旅板块上市陕企的固有印象？

再者，陕西旅游几个重点在建项目以自有资金为主，上市紧迫性是显而易见的。但首战IPO期间，辅导机构被立案调查。如今再度冲刺，更换辅导机构，乃至换了董事长，诸般应对之下，进程能否顺利？

初战折戟

陕西省国资委全资持股的陕旅集团，作为大股东，持股陕西旅游47.59%。

尽管拥有国企背景，但回顾公司IPO之路，并不顺利。

就在拟上市的2020年初，持股45.10%的二股东，中信夹层（上海）投资中心（有限合伙）将自己的股份一分为三，由平安集团实控的两支基金和新希望集团董事长刘永好实控的基金接盘。

2020年12月22日，陕西旅游申请上交所上市辅导备案。

根据当时的招股说明书，陕西旅游计划募资8.5亿元。其中，5.5亿元投向陕旅泰安秀都演艺中心（一期）项目，3亿元投向陕西少华山国家森林公园增容（南线索道）项目。

说来也巧。

2021年1月，与公司合作的会计师事务所（信永中和）和律师事务所（金杜）双双被立案调查，当时，证监会中止了对陕西旅游IPO的审查。

信永中和与金杜被调查后不久，证监会重拳出击乐视网。

送达的《行政处罚决定书》指出，乐视网存在着财务造假、未如实披露信息等行为，并对其合计罚款2.4亿元，对贾跃亭合计罚款2.412亿元，13名责任人被罚款3万元至60万元不等。

信永中和与金杜也是乐视网的服务机构，分析人士指出，陕西旅游很有可能受此波及。

直到2022年4月，陕西旅游IPO审查才得以恢复。

但蹊跷的是，同年7月，公司决定调整资本市场运作规划，撤回发行上市申请——此次上市彻底宣告失败。

陕西旅游2022年报显示，虽然没有取得融资，公司重大在建工程中，陕西少华山国家森林公园增容项目仍然存在，而陕旅泰安秀都方面则是在建设沉浸式文化体验乐园。

“没募到钱还要坚持新建项目，这一状况也凸显了陕西旅游谋求上市的急迫性。”上述人士分析。根据公司2023年半年报，账上只有3.48亿元货币资金，如果按照当初IPO的项目计划，以自有资金去建设，着实压力不小，IPO或许是最有利的选择之一。

卷土重来

2023年12月27日，陕西旅游发布公告称，陕西证监局12月26日受理了公司报送的首次公开发行股票并上市辅导备案申请材料。

这也意味着，IPO进程重启。

镐京笔记注意到，与初战IPO阶段相比，公司在股东、管理层、业绩等层面，均有不小变化。

事实上，陕西旅游2022年撤回上市发行申请后不久，便更换了公司董事长。值得注意的是，原董事长金哲楠与新任董事长马婷，均为曲江系出身的“80后”，两人均曾在西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司任职。

众所周知，大明宫国家遗址公园也是陕旅集团董事长周冰在曲江任职期间，重点操盘的地方。

辅导机构也发生变化，初战IPO时期，信永中和被立案，证监会一度中止对陕西旅游IPO的审查。而根据最新公告，这一次辅导机构变为中金公司。

再看业绩方面，2023年半年报显示，陕西旅游营收4.95亿元，同比增长529.43%，净利润2.20亿元，同比增长557.76%。

有意思的是，公司2023年两次豪气分红，合计每10股派37.5元，分红总额高达2.17亿元，股东们赚麻了——在拟上市公司中，这种“分红融资两不误”的操作也不鲜见。毕竟上市之后，再分红就需要面向全体公众投资者。

就利润贡献而言，根据2023年半年报，陕西旅游在“主要控股子公司、参股公司情况”一栏，披露的主要控股三家子公司中，陕西长恨歌演艺文化有限公司与陕西太华旅游索道公路有限公司是主要利润来源，分别贡献了1.92亿元和9149.44万元。

另一家子公司——陕旅（泰安）文化旅游有限公司，位于山东，该公司项目是陕西旅游目前在建工程的发力点，也是之前拟IPO募资投向的重点。2023年半年报显示，该公司营收仅238.44万元，净利润-671.01万元。

拭目以待

当然，对于关心陕西旅游的投资者而言，还有一些疑惑待解。

2020年拟上市时，证监会以15000余字72条意见对陕西旅游IPO进行了意见反馈。

譬如，设计院股份吸收合并陕旅发展时，在陕旅发展所有者权益远大于设计院股份的情况下，仍然选择以设计院股份吸收合并陕旅发展而非相反主体的吸收合并；收购瑶光阁51%股权而非100%股权；华山西峰索道特许经营权、索道缆车运营许可以及太华索道的土地使用权瑕疵等。

如今二战IPO，种种疑惑如何解答，值得密切跟进关注。

除此之外，上市硬性条件方面，陕西旅游是否达到了规则要求呢？

根据《上海证券交易所股票上市规则（2023年8月修订）》，上市公司的市值及财务指标必须至少符合三种标准之一。

2023年上半年，与陕西其他几家上市旅游企业同期对比，陕西旅游2.20亿元的净利润可谓傲视群雄，如果能够上市，将直接拿下陕西最赚钱上市旅游企业称号。

然而，由于陕西旅游2022年净利润为负，故满足上市标准第一条，至少还需要几年时间。

再对应第二条标准，陕西旅游近三年的经营活动现金流量净额，无论2020年-2022年年报，还是2021年-2022年年报+2023年半年报，数据均远超1.5亿元。

也就是说，2023年下半年，陕西旅游的经营活动现金流量净额与净利润不出现大的负值，可以满足第二项标准的上市条件。

所以，问题关键就在于符合标准的前提，也就是市值不低于50亿元。

目前，西安旅游、西安饮食、曲江文旅三家陕西省旅游上市公司中，只有西安饮食市值超过50亿元。

具体到陕西旅游，如果要满足市值超过50亿元的条件，按照之前的招股说明书，公开发行占发行后25%股本的股票，也就是目前5800万的股本数发行1933.33万股，公司股票的发行价需要超过64元，若IPO成功，公司也有望成为中国A股史上发行价最高的旅游公司。

东方财富显示，目前，旅游酒店行业平均市盈率接近25倍，如果陕西旅游保持2023年上半年每股收益3.8元的势头，IPO成功并非没有可能。

（图片来源：陕西省文化和旅游厅官微、企查查）