市场利率不断下行，“固收多策略”基金再成投资焦点。

“固收多策略”基金曾经也是行业的热门方向，前些年热度也曾很高，不过这一时的火热被低迷的业绩表现浇灭。不少投资者在实际体验“固收多策略”基金之后的痛点：靠权益投资来增强收益很不稳定，尤其A股往往熊长牛短，这个路子不是行不通，也不是收益不够高，但就是收益输出时间段可能比较集中，给大多数人的体验感不太好，普适性也就相对差一些，比较适合有较多闲钱的投资者。

随着市场利率不断下行，后续债券投资能给到的空间或相对有限了。较低的利率水平意味着靠票息很难给到一个令人满意的收益水平，靠市场利率继续下行来拉高收益，至少0利率肯定是道槛，空间上就有限了。

各路资金都想配置更高收益的资产，但是在供给方面，市场上优质资产还是比较缺少的，相对丰沛的供给在利率水平较低的利率债，优质的信用债较为短缺，而可转债市场有不少债券强赎或即将到期，新债发行偏少，整体规模在下降。

在各路资金都想获取更高收益又面临优质资产较少的背景下，“固收多策略”基金再获高度关注！不少投资者重新开始期待“固收多策略”基金的表现。

当然在被市场冷落的日子里，行业也在努力探索“固收多策略”的路子，现阶段得到认可比较多的有2条：其一是低波权益，压低权益仓位中枢到10%甚至5%，或者投向上选择红利低波方向；其二是靠可转债老路新走，投资上从更关注收益转向更注重控制波动和回撤。

这2条路，柠檬君更青睐后者，诸如光大增利收益债券（360008）等产品，尝试和探索比较成功。

提到可转债，估计大家的第一印象就是“进可攻，退可守”，曾经还有一些比较夸张的说法“股性大发上不封顶，债底保护下有保底”，实际上这说法是不严谨也不负责任的。向上的空间由正股的表现决定，有可能会碰上涨幅很大的个股，但是十倍股的概率其实很小，债底由于违约风险在，其实是保不住底的，以前没有违约的案例，现在不就有了？

传统的可转债投资策略，更注重收益的提升，热衷于提高仓位，加杠杆投资，有些“人有多大胆，地有多大产”的感觉。这些年，市场出现一些新的变化，比如违约事件出现，可转债到期赎回的案例增多，给投资者也带来更大的考验，也需要投资者有新的思路来应对市场的变化。

柠檬君觉得光大保德信基金黄波的思路值得关注。黄波历任平安养老保险助理投资经理、长信基金专户投资经理、圆信永丰专户投资副总监。2019年6月加入光大保德信基金，目前担任公司总经理助理、固收管理总部固收多策略投资部总监，管理光大增利收益、光大安祺、光大安泽、光大信用添益等7只基金。从年金、专户到公募，拥有丰富多样的投资管理经验，擅长运用多种策略增厚产品收益，尤其擅长可转债投资，挖掘高性价比可转债。

黄波认为“固收多策略”的第一要义是严控风险，对自己产品的定位是“固收多策略”的，必须要以固收为底，追求稳定向上的收益曲线。

所以黄波管理的产品，风险控制在公募产品里是很有特色的，他追求的是最优的收益回撤比，在控制好回撤的情况下尽可能提高收益。与之对应的就是挖掘具有高投资性价比的可转债，黄波会运用不同的投资框架，普通投资者比较容易理解的一个基于转债估值的框架，他秉持均值回归理念，重点关注估值的偏离度，还有可转债市场的供求关系。另一个框架是策略+个券，择时择风格择行业，然后给个券排雷后综合打分优中选优。

黄波管理公募产品5年多了，历史业绩表现还是不错的：

（排名来源自银河证券，业绩数据已经托管行复核，截至2024/12/31）①

他在管产品中，根据定期报告历史持仓可以看到，光大增利收益债券近几年可转债仓位相对偏低一些，在同类产品排名相对靠前，并且保持了连续11年都是年度正收益，而且在历任基金经理的努力下，这个产品16年完整年度有15年取得正收益。

黄波管理光大增利收益债券A五年多时间里，任职总回报为39.71%，远超同期业绩比较基准30.56%近10个百分点。2024年该基金收益率也近10%，为9.55%，同期业绩比较基准8.83%，近一年在银河普通债券型基金中排前8/246。另外一只也由黄波管理的一级债基光大中高等级债券，2024年在银河普通债券型基金中也位列第一。②

其实这几年，受权益市场表现影响，可转债的表现并不是很理想，但黄波管理的光大增利收益债券依旧年年正收益，在控制好回撤的同时也带来不错的回报。

新的一年，可转债投资备受市场关注。

从整个市场的供求关系来讲，可转债总量上，新发可转债这块不太确定，但是现在新发量还是偏少的，到期可转债是刚性退出的，2025年中信转债和浦发转债合计约700亿到期，体量还是比较大的，随着A股稳定下来，强赎转债也在增多，也在减少可转债的供给。

在需求侧，机构也面临可投资的优质资产相对奇缺的情况，有增配可转债的需求，而可转债产品的良好表现，可能也会吸引资金流入，增加配置需求。

整个供求关系看起来对于可转债行情有比较理想的支撑，供不应求的话，对于可转债的估值肯定是强力支撑。大资金对于A股的关注，也是强力支撑。市场上不少可转债有到期偿付的紧迫感，上市公司也有动力借着行情推动可转债强赎。

可转债市场受关注，权益市场又有望回暖，其中增强策略做得好的基金经理自然也是受到更多关注，黄波就是其中一位代表。光大增利收益债券（360008）是他追求稳健的固收多策略产品的代表，适合风险承受能力稍低一些的投资者；波动率更高一些的光大中高等级债券（002405）适合偏积极一些的投资者。这俩都是一级债基，主要靠可转债和其余非债类资产增厚收益。对于波动有一定容忍度的投资者还可以关注二级债基光大信用添益（360013），其投资范围允许配置股票等风险资产。

数据来源：

①产品排名来源自银河证券，截至2024/12/31。光大增利近一年排名为8/246，近五年为6/161，同类为普通债券型基金。业绩数据已经过托管行复核，截至2024/12/31。

②黄波自2019年10月9日开始管理光大增利A，其任职回报日期截至2024/12/31，业绩及业绩基准均已经托管行复核，业绩比较基准为中证全债指数。光大中高等级排名数据来源自银河证券，截至2024/12/31。光大中高等级2024年排名1/246，同类为普通债券型基金。

正收益的数据来源于历年年报，正收益仅表示每年度报告截止日基金收益数据为正，不表示每年度任一区间基金的业绩表现情况。光大增利A自2008年成立以来，每个自然年度业绩及业绩比较基准分别为2009年1.86%、0.27%，2010年9.11%、2.00%，2011年3.57%、3.79%，2012年7.62%、4.03%，2013年-9.27%、1.78%，2014年11.62%、10.82%，2015年9.71%、8.74%，2016年0.54%、2.00%，2017年0.99%、-0.34%，2018年5.29%、8.85%，2019年5.60%、4.96%，2020年7.54%、3.05%，2021年10.78%、5.65%，2022年1.84%、3.49%，2023年2.13%、5.23%，2024年9.55%、8.83%；

光大增利C自2008年成立以来，每个自然年度业绩及业绩比较基准分别为2009年1.57%、0.27%，2010年8.62%、2.00%，2011年2.87%、3.79%，2012年7.21%、4.03%，2013年-9.60%、1.78%，2014年11.25%、10.82%，2015年9.11%、8.14%，2016年0.28%、2.00%，2017年0.55%、-0.34%，2018年4.79%、8.85%，2019年5.60%、4.96%，2020年7.08%、3.05%，2021年10.47%、5.65%，2022年1.43%、3.49%，2023年1.74%、5.23%，2024年9.19%、8.83%，2024年业绩及业绩基准已经托管行复核，截至2024.12.31。

基金经理：黄波 先生 , 硕士

2009年毕业于南京大学，2012年获得复旦大学金融学硕士学位。

2012年7月至2016年5月在平安养老保险股份有限公司任职固定收益部助理投资经理；2016年5月至2017年9月在长信基金管理有限公司任职固定收益部专户投资经理；2017年9月至2019年6月在圆信永丰基金管理有限公司任职专户投资部副总监；2019年6月加入光大保德信基金管理有限公司，现任总经理助理、固收管理总部负责人、固收多策略投资团队团队长、固收专户团队团队长。

2019年10月至2024年9月担任光大保德信多策略精选18个月定期开放灵活配置混合型证券投资基金（已清盘）的基金经理，2019年10月至今担任光大保德信中高等级债券型证券投资基金、光大保德信安祺债券型证券投资基金、光大保德信增利收益债券型证券投资基金、光大保德信信用添益债券型证券投资基金的基金经理，2019年11月至2020年12月担任光大保德信多策略智选18个月定期开放混合型证券投资基金的基金经理，2020年1月至2023年4月担任光大保德信欣鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2020年1月至2022年10月担任光大保德信睿鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2020年10月至今担任光大保德信安泽债券型证券投资基金的基金经理，2020年12月至今担任光大保德信安瑞一年持有期债券型证券投资基金的基金经理，2021年6月至今担任光大保德信安阳一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，光大增利的产品风险等级为R2（中低风险），适合风险评级C2（稳健型）及以上的投资者；光大信用添益、光大中高等级的产品风险等级为R3（中风险），适合风险评级C3（平衡型）及以上的投资者。

敬请投资者关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩、净值高低、获奖情况及相关行业排名并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证。本产品由光大保德信基金发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付及风险管理责任。