黄金专题：情绪酝酿中

（1）黄金过去一周走势

过去的一周，黄金价格基本维持在2350美元/盎司附近一个很狭窄的区间波动，周五Comex黄金期货收盘2348美元/盎司。

（2）TIPS模型显示公允价

整体而言，原有黄金价格-TIPS收益率模型最近一个阶段并不适用。

但是，上周周报曾经提到，自2024年4月下旬以来，黄金价格似乎再度与TIPS的收益率建立起负相关关系，但还是需要进一步观察（见下图）。

过去一周，美国国债收益率略有抬升，抗通胀债券TIPS的收益率也同步抬升，但整体幅度都不大，所以黄金价格的波动也很小。

密歇根大学美国消费者通胀预期调查现在每月有两个数据，月初一个数据，月末一个数据，该数据基本领先于市场通胀预期（即国债收益率-TIPS收益率）的走势。不过，由于密歇根大学的通胀预期调查每月公布两次（月初值和月末值），在该数据没有更新之前，过去一周市场对于通胀预期的判断基本维持上周数据，因此金价没有什么波动。

从中长期来看，实际利率（TIPS收益率）一直处于过去15年来的最高位附近，通胀预期至少短期内保持稳定，甚至有可能意外走高，如果国债收益率随着美国的降息预期而下跌，这将对黄金构成利好。

（3）央行边际购金行为演变

根据当前已有数据推断，央行购金行为依然处于进程当中，这意味着，全球央行外汇储备体系中，去美元的趋势还将持续，黄金很可能将在很长一段时间内维持强势。

（4）交易者结构发出的信号

Comex黄金期货交易者结构本周发生重大变化——

对冲基金的多仓和空仓仓位都大幅度下降。

这个信号相当有意思，一般而言，对冲基金的多仓和空仓都是相向而行（一个增加一个减少或者一个减少一个增加），同时出现大幅度下降的时间并不多——上一次出现这样的情况，还是在2020年3月份。

从月初算起，黄金已经连续上涨了两个月，涨了20%左右——这对于黄金价格历史而言，已经是非常大的涨幅，在这个时候，对冲基金多空同时减仓，大概率是发生了一些我们所不知道的标志性事件。

与对冲基金多空仓都大幅度减少对应的是，矿产商空仓仓位却在过去一周增加了——也就是说，在黄金价格略有下降的情况下，矿产商的卖空仓位却增加了，这意味着一部分黄金矿产商对于黄金后市的看法更趋于谨慎。

（5）技术指标及市场情绪指标的信号

从最高点回撤约5%之后，日线级别的布林带指标（Boll），Comex黄金价格触及中线（上周周报写成了“触及下轨”，写错了），而日线级别的MACD指标继上周出现死叉（即快线向下穿越慢线）之后继续下挫，显示黄金市场情绪看空情绪加重。

其他如KDJ指标、RSI指标、CCI指标也都与MACD指标类似，上上周还强烈看多，上周就转为看跌，本周更是强化了看跌的趋势，但整体上还没有到达极端水平。

上周谈了不少技术指标的“问题”，技术指标只是一种或然的可能性指标，必须叠加背后的宏观逻辑判断才有较大价值，但某些时候，特别是宏观指标变化不大的情况下，技术指标确实是有效的。

（6）有关交易的观点

随着连续两周价格下跌，黄金市场前面两个月所累积的乐观情绪被打压，市场从普遍看涨转为将信将疑的看跌（技术指标显示）。

尽管我个人不认为黄金价格很难大幅度下跌，但是过去一周交易者结构的罕见变化（对冲基金多空同时减仓、矿产商卖空仓位增加）却给了我们一些警惕，黄金价格有可能在酝酿着一场较大的波动。

技术指标则显示，目前黄金处于偏空的氛围中，我个人的交易观点是谨慎看空，不建议重仓看多，因为中长期依然看好黄金，所以也不建议重仓做空，但可以考虑在价格高点小仓位看空。

以上为本人6月3日发布在小红圈的资产模型周报中关于黄金部分的内容。