过去两周，我们一直强调行情以“小微科技牛”、“散户牛”为主要预期，但这类牛以情绪为驱动，因此波动不会少见，特别是“全面牛”还不成熟的情况下。

拿周五下午来说，早上领涨的科技类主题特别是半导体相关快速跳水，让刚才还高高兴兴的小投资们有点疑窦了。

虽然主题投资是长期的事情，但斤斤计较是对自己的负责。而且，这次跳水也再次揭示出一个强逻辑！

带头跳水的是寒武纪。我们虽然不想提什么基本面，但不得不说这类股价相对于基本面落差过大的股票，一旦市场情绪不稳定，肯定是下去最快的。

反向一查，就发现寒武纪影响的ETF，差不多就是跳水最多的那些。

而科创板作为市场最不成熟的板，对情绪人气的依赖非常高，波动也最大。散户的牛，对基本面依赖很少，但是有强逻辑支持的品种肯定更稳健。

那么我们把过去两周的科技类ETF打出来看看，也许能找到更受认可的价值逻辑。涨幅大、回撤又小，那么有可能是主线品种中更稳定的核心价值所在

大数据、计算机、半导体设备这三个ETF，不但涨幅大而且回撤较小，我们来看看奥秘。

首先看看大数据ETF的成分股，我们可以看到其实里面也是有涨有跌的。但是有三只成分股涨停，浪潮信息、中国长城、中国软件。

计算机ETF也是类似，金融科技、鸿蒙等高位接力有波动，但还是那三只股涨停稳住了中军。

周五最为夸张的，还是半导体设备ETF，成分股全红！

以上三只ETF的表现告诉我们，共识最高的还是国产替代！

伴随着最近台积电准备断供、不靠谱先生上台等预期，科技内涵中，加码更足的肯定是国产替代。

牛市的好处，是放大情绪溢价。因此我们多次强调“散户人气来了，证券、科技自动大涨”，但是情绪的问题，就是有波动。波动越大，越拿不住。

拿金融科技这个御用牛市放大器来说，集成龙头券商、金融科技、鸿蒙、国产替代等强概念于一身，但比较依赖情绪接力。

鸿蒙系到底能不能让这些所谓关联公司赚钱，其实问号很大；而金融科技类成分股依超高换手率，高位分歧也在加大。

这个主题在情绪上升期没问题，分歧和下降期同样放大波动，毕竟基本面比较模糊，就是炒情绪，不是牛市不碰。

因此，炒小微科技或是散户人气牛的真正核心，正如我们画的这张图里，一是国产替代，二是小微风格（因核心资产价值逻辑落后）。

但越靠近核心价值，越稳越安全。

牛市中的每次跳水，都值得研究，都是一次提炼主线逻辑的机会。国产替代，是当下主线中的核心逻辑，周五再次验明正身，加油！

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