最近雪球有个最热贴是关于ROE的。

这个帖子，是对价值投资教条的最好抨击。

“你在一支股票上每年赚到的钱，约等于公司ROE”

———相信这句话的人，其实存在很大的认知及学习能力缺陷。

举一个例子：

某公司20倍市盈率，ROE是20%，每年的利润全部分掉，股息率5%。

这样的情况维持20年，这个公司市盈率不变。

那么投资这个公司，在20% roe的情况下，年化收益率有多少呢？

只有5%。

ROE没有意义。

世界是平的，ROE之所以没有拉平，是因为存在其他无法量化的东西。

比如特许经营权、企业家精神、品牌、平台效应……

抽象出来，就是垄断和迭代。

这些东西难就难在，难以预测未来走势。

你不知道垄断多年的茅台，会不会一夜间被颠覆。

也不知道一直开拓新曲线的比亚迪，会不会突然失速。

ROE高的股票有没有超额收益？

这取决于趋势还是周期占据主导地位。

趋势延续，那就是Mega 7，强者恒强。

周期轮转，那就是14～16的煤炭股，困境反转。

趋势or周期，这又是一个高维度问题了，

居然ROE在我看来无先验意义，那什么指标是有意义的？

新资金的ROIC才有意义。

现在的杠杆率也有意义。

低杠杆率+高ROIC，意味着可以迅速通过借债加杠杆来做大。

大部分人赚到的财富，都是房产上的这个模式。

很多验证了单店模型的消费股，从1-100的过程也是这个模式，所以早期太看估值是投不到好项目的。