本文是《价值事务所》的第1687篇原创文章。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

在近期的直播中所长一直讲到，科技是经济增长的第一驱动力，所以每轮牛市的核心主线几乎必有科技，这也是所长在《所长会客厅》价值30指数中放了不少芯片相关企业的原因。

并且，半导体在近两年也确实处于一个周期性拐点，自2023年起，半导体的全球销售额明显开始出现回升，这背后的核心原因在于人工智能、智能汽车、数字经济等新兴科技产业爆发，对上游存储、算力等需求持续增长，使得产业开始新一轮的上涨周期。

根据WSTS的预测，虽然2023年半导体行业市场规模同比减少10.3%，但2024年便会有同比11.8%的增长，换句话说，今年便是半导体产业的周期复苏起始年！

站在这个角度看，半导体行业在近一段时间都是非常值得关注的。不过，虽然半导体行业当下非常值得关注并且具有巨大的机会，但这个行业确实过于复杂和专业，远远超出绝大多数人的能力圈。所长认为，对于绝大多数个人投资者而言，相关行业的ETF如芯片ETF(159995)+半导体材料ETF（562590）其实更值得大家参与。

似芯片ETF(159995)+半导体材料ETF（562590）这样的一篮子解决方案，让我们普通人能最大程度地吃到行业红利，同时还能规避很多风险。

今天我们要讲的其实就是跟芯片产业、半导体产业息息相关的立讯精密。

很多人都只把立讯精密看成苹果的打工企业，是个拿着超低毛利、没啥技术含量的打工仔，因此对其非常轻视。

但立讯精密的优秀其实远超过绝大多数人的想象，从巴菲特最看重的指标净资产收益率（ROE）来讲，立讯精密基本一直保持在20%以上，近10年的中位数都是23.32%。

而且业绩也是相当的好，哪怕是前两年全球消费电子小年。看下图小米的业绩不难发现，小米的单季营收自2021Q2见顶后就近乎连续环比下滑了两年，一直到2023Q2才重回增长。

可就在这样的大背景下，立讯精密的业绩也是相当稳得住的，不论营收还是利润一直都在增长，且增速还不低。

虽然今年H1营收端差点意思，实现营收1035.98亿，只增长了5.74%，但利润端依然稳得住，增长23.89%达到53.96亿，三季报预告也是同比增长20%-25%。截至2024H1，立讯的营收有82.58%都来自于消费电子，4.23%来自电脑。

虽然今年上半年立讯的消费电子业务营收增速挺一般的，但市场对它未来的预期非常好，毕竟立讯的消费电子业务几乎就是和苹果高度绑定的，虽然也有其他客户，但在当下立讯营收中的占比可以忽略不计。

苹果今年发布的iPhone 16是其首个AI手机，相关机构纷纷预测销量应当不错，TrendForce更是预计整个下半年苹果新机产出总量将达到8670万台，年增幅接近8%。别的暂时不必多说，AI技术的升级必然会对终端产品有更高、更新的要求，无论是芯片方案，还是算力提升带来的相关零部件变化，而更新、更高的要求其实对应的就是更好的业绩。

在近期的投资者交流中，立讯就相当明确地表示看好下半年AI技术的发展会给消费电子行业带来以创新拉动增长的机会，这个机会由终端产品总量增加带动的零件和系统级的增量以及新规格和制程创新带来的变化增量两大块共同驱动。

另外，2025年苹果会发布包括iphone SE4、iphone17、iphone slim以及iphone pro、iphone17 pro max在内的五款新机，这表明了未来两年会是苹果的大年。如果苹果日子好过，立讯这个和苹果穿一条裤子的核心供应链企业的日子也自然会很好过，毕竟立讯几乎覆盖了苹果从零部件到模组到系统组装，价值量从0.1到1700美元间的所有产品，包括连接器、无线充电器、天线、马达、声学、光学以及系统组装等等……

除了苹果销量增加、技术创新带来的新的供应链成本增量，立讯在苹果供应链里的份额其实也有较大的提升空间。我们看下图，立讯精密近些年几乎每年都会切入苹果的新产品，今年就首次实现了iphone16 pro max项目的NPI新产品导入，而这也是鸿海精密（富士康）首次没有得到最高阶iphone组装NPI的订单，换句话说就是，立讯精密今年抢了不少富士康的订单。立讯今年在iphone16系列组装供应链中的份额从35%进一步提升至40%，不出意外未来还将有进一步提升，结构也有望进一步优化，即增加高端机占比。

资料来源：Wind

按照某卖方在投资者交流中的说法，2023年立讯在苹果手机组装业务中完成了约4600万部的组装，预计每年新增一两千万部。

另外，苹果还有系列新品布局（如Vision pro、相机版AirPods），这都可能驱动立讯消费电子业务的长期增长。

总之，通过深度捆绑苹果，立讯就可以实现不错的长期增速。

而在苹果之外，立讯还有两个王炸，即汽车和通讯业务。对于这两块业务，公司自己都认为未来3～5年是高速成长期，今年半年度的增速也确实非常不错，汽车有48.30%的增长，通讯业务则有21.65%的增长，合计贡献的营收占比已近12%。

汽车方面，立讯已覆盖汽车线束、连接器、智能网联、智能座舱及新能源汽车动力系统等核心零部件，单车价值量已经达3-4万元，与全球多个头部汽车品牌都保持着合作关系。按照公司的说法，未来是要成为全球汽车零部件Tier 1领导厂商的，希望该业务在未来一直保持50%左右的复合增长。按照某机构路演的说法，随着切入的单车价格提高，立讯精密在这块的收入将持续增长，预计汽车业务在未来5到10年都能保持50%以上的复合增长，利润率大致会保持在5个多点，整体表现出色，公司计划实现远期收入目标千亿元以上。

资料来源：Wind

整个汽车电子是一个超万亿市场，丝毫不逊色于甚至超越手机，像博世、大陆、电装、德尔福、伟世通、法雷奥这些公司都有超过3000亿的收入，而立讯目前只有90亿不到100亿的收入体量，未来空间还非常大，尤其现在越来越多手机企业也逐步开始切入汽车业务了，这其实非常有助于立讯汽车业务的拓展。

关于通信业务，其实也是充分受益于AI发展的，2023年全球服务器的出货量是衰退的，但AI服务器渗透率的提升带动了服务器单机价值量的提升。

据IDC 预计，全球人工智能硬件市场（服务器）将从 2022 年的 195 亿美元增长到 2026 年的 347 亿美元，CAGR为17.3%。其中，用于运行生成式人工智能的服务器市场规模在整体人工智能服务器市场的占比将从 2023 年的 11.9% 增长至 2026 年的 31.7%。

正是在AI服务器快速增长的带动下，今年上半年立讯的通信业务迎来20%+的增长。董事长王来春也讲到，在未来的2-3年，这个板块的增速“将会是超预期的”。

立讯在通信这块领域也是深耕了十余年，涵盖了电连接（高速电连接器及线缆）、光连接（AOC 和光模块）、射频通信（基站天线、基站滤波器、塔顶放大器、双工器、合路器、RRU、AAU、小基站）、热管理（热管、VC、轴流风扇、冷板、液冷散热）、电源五大领域几乎所有产品系列，几乎跟北美所有主流客户都建立了技术和商务层面的深度合作，在全球排第三，市占率达9%，在国内更是第一。

资料来源：Wind

未来伴随AI时代的算力需求爆发式增长，公司这块业务的高增长可期。公司在近期的投资者交流中表示，对未来几年通信业务的成长性非常乐观，特别是明年可能有更快的增长，同时如果AI等新因素带动服务器，还会带来更快的增长，而这在未来3-5年都是可见的。根据相关卖方的预测，未来几年立讯通信业务的复合增速会非常高，远期可能达到50%以上。

相比需求变化叵测的C端，B端客户的需求还是很容易沟通的，只要及时同客户沟通并尽力满足需求，基本就可以保持“永不过时”。立讯从一开始的PC到智能手机，到智能可穿戴、AR/VR，乃至智能汽车、AI服务器，基本每一步都走得恰到好处。

公司在近期的财报中明确表示，“AI 技术的发展推动消费电子终端创新加速，全球数据中心往更高算力发展以及智能汽车全球化的市场和产能布局进一步加快；公司消费类电子、通讯、 汽车等业务都迎来更大的增长空间。”

换句话说就是，立讯精密自己都很亢奋，觉得未来前途无量，几乎所有的业务都会迎来相当可观的增长。