在牛市初期，破净值股票被爆炒的现象背后有更深层次的逻辑。我们来分析一些关键因素：

1. 市场对经济复苏的预期

牛市初期通常伴随着宏观经济企稳或复苏预期。投资者预期经济将逐步恢复，企业盈利能力也会改善，尤其是那些处于周期性行业的公司（如钢铁、煤炭、建筑、化工等）。这些行业在经济下行时容易出现业绩大幅波动，导致股价大幅下跌，甚至跌破净资产。但在经济复苏的预期下，这些公司有望迎来业绩回升，因此资金大量涌入低估值的破净值股票，推动其股价快速上涨。

周期性行业股票的典型特征：高负债和高杠杆率；对原材料和资源价格敏感；行业竞争激烈、利润波动大。

这些股票通常在经济下行周期被过度抛售，净资产折价严重，但随着经济回暖，市场预期其利润率大幅反弹，导致股价迅速反应。

2. 流动性泛滥与估值修复

牛市启动通常伴随宽松的货币政策和市场流动性充裕。资金充裕时，投资者更愿意承担风险，低估值和破净值股票成为资金追逐的目标。这些股票的市净率较低，提供了所谓的“安全边际”，市场倾向于认为其下行空间有限，上行潜力巨大。

估值修复过程：

资金首先流向蓝筹股和核心资产，推动整体市场估值上升。

随着牛市进一步发展，资金逐渐进入低估值、被忽视的破净值股票，推动其估值快速回升。这种估值修复是市场逐步扩散的过程，低估值股票在牛市初期往往因其具备较大的补涨空间而吸引大量投机性资金，导致爆炒。

3. 政策支持与预期变化

牛市初期常伴随着政府政策的支持，尤其是针对国有企业的改革、行业整合和去杠杆等措施。部分破净值的国企股票由于资产价值庞大且负债较高，股价容易被压低。然而，在政策推动下，市场预期这些公司可能通过资产重组、剥离不良资产等方式提升盈利能力和效率，从而实现“估值重塑”。

例如今年年初炒“中特估”国企改革题材的炒作逻辑：其实就是管理层鼓励国企提高资本回报率，推动国企混改。国企可能获得政策性资金支持或优质资产注入。市场预期政策红利释放，从而带动股价大幅上涨。

4. 资产重组和并购预期

由于股票市场3年的下跌，使得不少公司股票破净值，在这一些破净值股票中，有些公司的市值被严重低估，甚至低于其重置成本。这种情况下，市场常常会预期公司可能通过并购、资产重组或业务转型来实现估值提升。尤其在牛市初期，市场情绪高涨，投资者对重组、并购的期待更为积极。

重组预期的炒作逻辑：企业可能剥离不良资产，释放资本。新的战略投资者进入公司，带来资金和管理层的变革。公司有机会通过并购获取更多市场份额或进入新兴领域。这种预期往往会导致市场对破净值股票的高度关注，一旦重组消息发布或并购传闻流出，股价可能会被资金快速拉升。

5. 技术面与市场情绪的助推

在牛市初期，市场情绪从谨慎转向乐观，风险偏好逐渐上升。破净值股票往往会由于其技术形态被市场炒作。例如，某些股票在经历了长期下跌后，底部技术形态逐渐形成，这为技术派投资者提供了进场信号。连续放量上攻。市场情绪转向乐观，推动更多短线资金参与爆炒。例如下面的例子：在9月初的时候就有资金在逐步低买该股票（国企），因为净资产高达23元。股票价格才7元左右。9月初在资金的持续买入下突破了快速下降通道。而且开始逐步放量。9月26日放量突破关键压力位置。昨天如果不上交所停摆，应该是大涨8%之上。虽然大涨30%之多，目前仍然在破净值的状态中。

牛市初期破净值股票被爆炒的背后有多重因素共同作用，包括经济复苏预期、流动性充裕、政策支持、资产重组预期以及技术面的配合。这些因素共同推动了资金大量涌入破净值股票，形成爆炒现象。但需要注意的是，尽管这些股票在短期内可能带来丰厚的回报，长期持有的风险仍需审慎评估，尤其是在市场进入中后期阶段时，大部分爆炒后股票大幅的回调风险较大。