2024年还剩下不足2个月的时间，整个A股的医药板块，又将走过一个颓靡的年份。

在400多只医药类股票中，只有大约25%收获了股价正收益，多达75%的个股今年还是负收益。

在这75%的负收益个股中，最为惨烈的，集中于疫苗赛道。

虽然经历了从9月底至今的大幅反弹，但是疫苗板块的股价跌幅仍然让人触目惊心。

除了“IVD+疫苗”双主业的万泰生物跌幅相对温和，其他疫苗企业的跌幅大多在30%乃至40%以上，其中达到跌幅50%的“腰斩线”的就有3家。

从整体表现来说，疫苗板块在整个医药行业中，是2024年的跌幅最为惨烈的细分赛道。

本质上，这是行业长期的重复建设和无序内卷，在2024年的一次总爆发。

无论和哪个其它医药细分领域比较，中国疫苗市场的内卷程度也是极其惨烈的：几乎每一个重量级的疫苗品种，都面临着即将有10家以上的同类品种参与竞争的绝望场面。

以肺炎疫苗为例，2010年，辉瑞的13价肺炎球菌结合疫苗在美国获批上市，此后的近10年左右的时间，这都是全球唯一的一款13价肺炎球菌结合疫苗。

2019年12月31日，沃森生物的13价肺炎球菌多糖结合疫苗获批上市，成为全球第2个、中国第1个自主研发的13价肺炎疫苗。

2021年9月10日，康泰生物收到国家药品监督管理局签发的《药品注册证书》，但是全球第3款13价肺炎球菌多糖结合疫苗诞生。

很快，按照国内目前已经进入临床试验的在研13价肺炎疫苗情况来看，全球第4款到第10款的13价肺炎疫苗，大概率也会全部诞生在中国。

类似的竞争格局，在HPV疫苗、狂犬疫苗、流感疫苗等大品种上，几乎一模一样。

以流感疫苗为例，目前，国内布局流感疫苗的企业有华兰疫苗、金迪克、百克生物、智飞生物、康泰生物、天坛生物、培森生物、科兴生物、成大生物、天元生物、沃森生物、武汉所、长春所、上海所等近20家。

再说HPV疫苗领域，2价HPV疫苗已经卖不动了，9价HPV疫苗虽然还没有国产产品上市，但是目前在临床III期的9价或者以上的HPV疫苗，就有康乐卫士、万泰生物、沃森生物、神州细胞、国药中生、上海博唯、瑞科生物、中慧元通等多家。

如果说PD-1领域的内卷已经让投资者头疼，那么疫苗领域的内卷只能让人绝望。

毕竟，国内十几款PD-1单抗，面对几十种不同的肿瘤适应症，还有差异化竞争的腾挪空间，不同的PD-1产品守住自己的优势适应症，倒也有划天下而治的共存可能。

但是疫苗领域没有这个逻辑，流感疫苗的唯一适应症就是预防流感，HPV疫苗的唯一适应症就是预防HPV感染，A产品多接种一个客户，B产品就少一个潜在客户，不是你死，就是我活。

在这种产品高度同质化的情况下，价格战是唯一有效的竞争手段。

从2024年以来，疫苗大品种降价的新闻屡屡见诸媒体，昔日价格高高在上的流感疫苗，已经跌破了一杯奶茶的价格，曾经500~600元一剂的2价HPV疫苗，价格直接下降一个数量级。

最终体现在各大疫苗上市公司的财报上，是收入和净利润的普遍性的显著下降。

目前为止，还看不到这种下降趋势终止的迹象。

让人更为绝望的是，在各类疫苗价格均大幅下降的同时，并没有观察到产品渗透率的同步提升。

或者说，产品渗透率的提升，或许永远无法弥补价格下降50%甚至下降90%带来的销售金额的损失。

如果没有一场惨烈的出清，这个行业的好日子短期内可能难以期待。