没人买美债了。各位，大家看得懂这句话吗？本周390亿美元的10年期美债拍卖，拍出了4.680%的最高利率，比上个月拍卖高了44.5 个基点，是自2007年以来的最高水平。带动二级市场10年国债收益率攀升到4.71%。被视为无风险资产的美国10年国债都没人买，现在还在持续买进美股的都是些什么人？尤其是那些顶着10%溢价还在买纳指衍生ETF产品的，顶着30%溢价买标普500的，指数满打满算一年才能有多少回报？

MAG 7已经透支预期整整两年了，美股的估值，是有史以来的最高水平。2023年10月以后美股靠全球的美元流动性支撑到现在，问题是哪有那么多流动性继续支撑这些已经严重高估的股票持续走高啊？有没有发现MAG 7在2024年每次发财报或者开新产品发布会，股价都会大跌，然后后面悄无声息的慢慢拉起来修复？因为业绩无论怎样都不可能超预期，尤其是已经透支了两年的预期。

科技股跌了，会利好周期股的可能性也比较低，美债的收益率上升不是由名义增长预期改善所驱动的，而是政策不确定性推动的。美债没人买就需要美国的银行买，那就要动用已经跌到3万亿以下的存款准备金。美联储到今天还在缩表，这对于马上就枯竭的在岸流动性是一个严峻的考验。

而即将上任的特朗普，似乎对美债、通胀和降息的不可能三角一无所知，各种言论能雷倒全球，从美股的盟友到对手。加关税，对付加拿大墨西哥，收回巴拿马运河和格陵兰岛，要求欧洲增加国防预算。什么样的市场对这样的言论不恐慌？