独家中药产品吸引机构密集调研：业绩年年高增长股价却持续下跌的背离机会来临 该公司核心产品乌灵系列产品是国内独家产品、国家二级保密配方，国家中药一类新药，凭借该产品系列年销过十亿的强劲表现，实现了业绩的持续高速增长。然而，股价却未能同步反映这一基本面优势，反而出现阶段性连续下跌，这种“业绩与股价背离”的现象，折射出现阶段市场对中药的复杂预期。 该公司的财务数据堪称亮眼：业绩年年高增长，2024年前三季毛利率高达61.6%！营收同比增长39.59%，净利润增46.93%，均远超行业平均水平。核心产品乌灵系列表现尤为突出，乌灵胶囊销量同比增长30.24%，灵泽片销量增长37.05%。百令系列则通过集采落地和新品上市，逐步形成第二增长曲线。难能可贵的是营收和净利不受新冠疫情影响，连续5年持续增长。 连年增长的原因：主要得益于国家中医药振兴战略和医保目录扩容为其提供了持续助力。乌灵胶囊、灵泽片等核心产品凭借基药身份和独家技术优势，在集采中仅承受约10%的降价压力，实现了“以价换量”的良性循环。 尽管业绩持续攀升，股价却自24年5月以来一直处于大箱体波动中，表现差于大市，主要受以下因素影响： 1. 乌灵系列占总营收比重高达60%，市场担心单一产品占比过大所造成的增长持续性。 2. 新品种百令片2024年存在专利纠纷，该公司虽力证2010年早已取得相关药品注册批件，但纠纷结果未定。百令片虽销占比仅6%，但专利纠纷不确定性存在情绪放大效应。 3. 市场情绪波动：医药行业整体受集采常态化、医保控费等政策影响，叠加2023年医疗反腐冲击院内市场，导致估值中枢下移。 4，该股2024年年初出现一波较大的升幅，提前透支股价，导致盘整持续。 转机： 战略调整与市场信心重建，为应对挑战，该公司已启动多维战略。 产品多元化：加速百令胶囊上市，目标打造5-10亿级品种；中药配方颗粒业务2024年上半年收入激增256.73%，成为新增长点。 渠道变革：通过互联网销售（中药饮片线上增长57.11%）和OTC扩展，降低对院内市场的依赖。 股权激励：2024年该公司推出上市以来首个股权激励计划，设定以2024年为基数，2025-2027年净利润增长率分别为30%、66%、110%的目标，彰显管理层信心。 展望：股价经过长时间盘整，PE已回至18倍，按14.5的价格2025股息率将达4%，且将逐年增长，当前股价与基本面的背离，或为长线投资者提供布局窗口。在创新药高歌猛进带动下，不日将扩散至整个药业板块，这家“业绩增长优等生”必将受到长线资金的青睐，近日各路机构密集调研，反映了随着股价的下跌吸引力正越来越大。
