A股与美股广义股息率之间的差距来自于回购。从股息率的角度来看，2020年以来A股

A股与美股广义股息率之间的差距来自于回购。从股息率的角度来看，2020年以来A股及美股之间的差距便已几近于无。相较于分红，和美股市场相比，当前A股上市公司股票回购的规模仍然处于极低水平。以苹果公司为例，苹果公司的净利润从2012财年的417亿美元上升至2022财年的998亿，年均符合增速仅9.1%；但通过大量的股票回购，苹果公司的ROE从2012财年的35%提高至了2022财年的197%。从美国成熟资本市场的历史经验来看，分红回购收益在股票投资总回报中占据着非常重要的地位，分红回购收益甚至可以说是美股投资主要的收益来源。标普500全收益指数是在标普500指数的基础上进行了调整，将样本股的分红计入了指数收益，因此标普500指数全收益指数与标普500指数走势之间的差距就是来自于分红收益。从1989年至今，标普500指数累计上涨幅度不足15倍，而同期标普500指数全收益指数累计上涨幅度接近30倍。可以说，分红收益在美股市场中是非常重要的收益来源。Philip U. Straehl等人对1871-2014年期间美国股市长期收益率进行了深入的研究，研究发现，包含公司派发的股息以及回购股票产生的收益在内，“股息+回购”收益能够解释美国股票历史收益率的绝大部分。1871年至2014年期间，美股实际收益率（剔除通胀后）约为7%，其中，股息收益率为4.5%，如果考虑公司回购带来的收益，总的“股息+回购”收益率将上升至4.89%，占美股实际收益率的三分之二以上。上述结论在调整美股的研究区间后仍然成立，1901年至2014年期间，美股实际收益率为6.58%，其中来自于股息收益的部分达到了4.29%，加上企业回购部分，总的“股息+回购”收益率达到4.78%；1970年至2014年期间，美股产生的股息收益为3.03%，将企业回购纳入考虑后这一部分收益上升至4.26%，同期美股实际收益率为6.25%。