北交所研究：球冠电缆

今天继续讲一家北交所公司球冠电缆（834682），主营业务是电缆，看官会以为这是一根根地产高度相关的行业，那还有啥前途？其实不是的，这家的电缆真不一般，且让我们仔细分析。 公司主导产品为 500kV 及以下电线电缆，包括电力电缆系列、电气装备用电线电缆系列、裸电线系列。从收入构成看，电力电缆占比90%，电气装备电缆占比8.88%，其他比例较小。所以只研究这两种电缆即可。 公司的电力电缆主要为500KV交联电缆。这是一种高压电缆，它的应用场景都在一些特殊领域像大型水核电站和抽水蓄能电站工程，国内一些电网示范工程、改造工程也有应用。 除了500kv电缆，公司的高压电缆产品的合同签约和销售收入呈现较快增长，且高压电缆在公司业务中营收占比提升17%,产能能利用率 80%。 从毛利率看，高压电缆的毛利率也在逐步上升，如果能形成第二曲线，将对公司的业绩形成较好的支撑。 电线电缆行业已进入成熟期，公司产品、商业模式、客户结构相对稳定。 公司的主要客户之一，南方电网公司也预计 2024 年至 2027 年大规模设备更新投资规模将达到 1,953亿元，投资规模较 2023 年增长 52%。 公司2023年营收29.8亿，2019-2023营收的CAGR为8.2%，增速比较平稳，营收一直在30亿左右徘徊，没有大起大落，也没有受房地产影响，但也没看到很高的增速。 2024年中营收增收不增利，主要是铜价上涨。铜材成本占电缆主营业务成本 80%以上。 不过整体而言，电缆的毛利和净利都很低，如果不是很有竞争力的话，要赚钱有点难。 公司前五大客户的为比例最近三年平均为77%，23年前五大客户为79%，客户比较稳定。根据23年年报，南方电网占比达4.03%；国家电网占比 62.37%。两大电网的收入超过 19.8 亿元，占公司营业收入的 66.4%。 2023 年度实现的间接外贸额约 1.2 亿元，目的地主要为非洲。 公司是国家级高新技术企业，工信部专精特新小巨人企业。 公司最近5年累积分红3个亿，股息率在6%，公司最近三年的分红率不低于60%。