索通发展推荐-预焙阳极如期涨价，吨净利有望持续扩张 ——————————— 据阿拉丁(ALD)调研了解，山东某大型铝厂2025年3月预焙阳极采购基准价格较2025年2月上调956元/吨，执行现汇价5066元/吨，价格涨幅约20%。 据统计上游石油焦2月均价较1月涨幅约900-1000元，与本次预焙阳极涨价幅度相当，验证了预焙阳极M-1成本加成定价模式（此前市场担心不能完全顺价）。成本加成定价（完全传导成本）是涨价周期中吨净利扩张最核心假设。 🌼基于成本加成，索通盈利扩张的核心逻辑在于： 1、原材料采购成本优势：索通向国内外上游厂家采购石油焦有折扣优势，且在涨价过程中，折扣优惠对应的绝对值增加（例如价格2000，优惠50；价格4000，优惠100）。 2、生产环节材料节约优势：1）在保障预焙阳极性能基础上，多用涨价幅度低的高硫焦；2）产品单耗低于行业平均，石油焦涨价时节约的单位成本绝对值增加。 基于此，索通的单位盈利从2024年均的200以内提升至当前400元/吨+，若后续石油焦持续涨价，吨净利有望持续提升。 🌼石油焦价格近期有望继续小幅上涨 炼厂石油焦库存多持低位，下游企业对石油焦需求旺盛，对石油焦市场价格有提振效用。根据百川盈孚预计石油焦市场价格或将维持稳中小涨局面，幅度10-150元/吨左右。 🌼投资建议 按400元+吨净利，对应25年归母净利润有望达10亿元。 考虑到公司：1）27年国内产能扩至500万吨（较当前增加40%+），2）海外出货增速达30-40%，占比稳步提升，海外吨净利是国内的2-3倍。给与15X估值
