万业企业逻辑再梳理：氧化铋国内外价差快速拉大，出口业务盈利水平暴增。 1、出口管

万业企业逻辑再梳理：氧化铋国内外价差快速拉大，出口业务盈利水平暴增。 1、出口管制后，铋锭和氧化铋目前形成国内国外两个隔离市场，只有氧化铋可以在两个市场上交易。目前国内铋锭价格涨幅60%+，海外铋锭价格涨幅360%+，由于氧化铋不在出口限制目录，海外铋金属需求有且仅有氧化铋可以采购，导致氧化铋的出口企业可以直接吃掉国内外铋锭价差利润。 2、铋金属加工成本刚性，金属原矿到铋锭的加工成本约15000元/吨，铋锭加工成氧化铋的加工成本约7000-8000元/吨。销售价格的上涨直接反映利润。 3、加工工艺上，氧化铋产线新建周期超过18个月，技改周期超过12个月，且Know How导致不同环节企业跨环节生产壁垒极大。因此，先导科技作为全球龙头，25年市占率有望进一步提升（50%-70%）。 4、弹性空间：国内采购铋锭成本10万/吨，加工成本1万/吨，综合生产成本1万/吨，海外销售价格50万元/吨，毛利38万/吨，净利率有望到达60%以上。按照全年出口4000吨测算，全年海外利润贡献12e元。