怎么看当前的流动性？ 春节之后，随着央行开始回收短期流动性，国内资金市场多次出现了利率倒挂的现象，2月11日，隔夜Shibor报1.9190%，上涨7.80bp；7天Shibor报1.8380%，上涨10.9bp。作为定价基础的10年期国债收益率2月6日一度跌破1.6%的水平，当然该指标2月11日已经回升至1.64%左右，但仍然与短期利率有着明显的差距。一般情况下的收益率曲线，10年国债收益率为7天OMO基础上加点40-70个基点。也就是说当前10年期国债收益率的“合理水平”应该在1.9%-2.2%。与目前1.65%左右的水平相比，这意味着国内债券市场预计货币政策应该有30-40个基点的降息空间。实际上，在去年12月初，10年期国债收益率快速跌破2%后，基本保持下行的态势。 这种债券市场的“市场扭曲”现象，表示市场对于长期通胀水平和长期经济增长的预期并未随着“增量政策”的公布而改善。当然，系列增量政策出台后，经济基本面这一阶段并未表现出更为强劲的复苏倾向，使得债券市场的降息预期不仅没有降温，反而更加强烈。 因此，长短期利率的倒挂，既和政策预期有关，也和经济预期有关，当然也可说是专业机构的政策套利。
